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投资要点:
24H1 业绩:毛利率表现超过公司目标,盈利能力再上新台阶
(1)营收:24H1 实现营收9.2 亿元,yoy+38%,单Q2 营收5.3亿元,yoy+53%,qoq+38%。次新类的高性价比产品ESP32- C3、C2和高性能产品线ESP32-S3 在本年度处于快速增长阶段。(2)归母净利润:24H1 实现归母净利润1.5 亿元,yoy+135%,单Q2 归母0.98 亿元,yoy+192%,qoq+81%。(3)盈利能力超预期:24H1 毛利率43.2%,环比+2.6pcts,净利率16.6%,环比+7.1pcts;单Q2 毛利率44.1%,环比+2.2pcts,净利率18.5%,环比+4.6pcts。此前,公司设立毛利率目标为40%,24H1 盈利能力提升显著。
行业:“万物互联”向“万物智联”升级,AIoT 持续渗透物联网发展空间广阔,AIoT 渗透动力不减。Statista 最新预测显示,2024 年全球物联网设备连接数为180 亿个,到2033 年,该数字预计增长至396 亿,年复合增长率为9.18%。据IDC 的测算,2023 年中国物联网连接数量超66 亿个,未来5 年复合增长率约为16.4%。从行业层面看公司成长驱动力包括:(1)智能家居和消费电子智能化渗透率的不断提升。Statista 预测,2024 年全球智能家居市场收入将达到1,544 亿美元,未来5 年年复合增长率达10.67%,到2028 年市场规模将达到2,316 亿美元。智能家居的家庭普及率将从2024 年的18.9%增长至2028 年的33.2%。(2)工业控制等其他行业的智能化从0 到1开始启动,以及未来的智能化渗透率提升。
公司:芯片产品线继续扩张,市场容量扩大至现有的2.5 倍随着产品矩阵逐步丰富,乐鑫的目标将不再局限于物联网设备领域。除移动设备以外的其他领域都将成为乐鑫Wi-Fi 产品线新的目标市场,市场容量扩大至现有的2.5 倍。此外,公司将继续围绕“处理+连接”的产品战略,面向多方位的AIoT SoC 发展,积极开拓高速数传、蓝牙、Thread、高性能SoC 等新的市场领域。AI 方面,公司采用两种发展模式。1)高端方案:ESP32-S3 已可对接OpenAI 的ChatGPT 或百度的“文心一言”等云端AI 应用。2)低成本方案:ESP32-S3 可实现本地的图像识别、语音唤醒和识别等应用,可被广泛应用于智能家居设备;新产品ESP32-P4 也具备边缘AI 功能。AIoT 发展壮大,公司生态优势有望进一步凸显,带来更多元化驱动力。具体包括:结合繁荣的开发者生态内容,生成式AI 技术的发展降低公司产品的学习门槛,促进公司业务发展,扩大品牌影响力;云产品带来业务协同效应,从仅销售硬件发展到提供硬件、软件、云产品一站式服务。
盈利预测与投资建议
我们认为,公司24H1 业绩预告基本符合业绩预期。乐鑫作为AIoT行业龙头公司,在本轮上行周期已经率先展现出强势的业绩复苏趋势,我们预计公司将在2024-2026 年实现归母净利润3.3/4.7/6.4 亿元,对应当前PE 估值35/24/18 倍。维持“买入”评级。
风险提示
消费电子复苏持续性不及预期风险,市场竞争风险,技术更新风险,研发进展不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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