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事件:公司发布24 年半年报,报告期内实现营收70.70 亿元,同比+32.0%;实现归母净利润12.09 亿元,同比+14.9%。其中Q2 实现营收37.89 亿元,同/ 环比+32.9%/+15.5% ; 实现归母净利润6.40 亿元, 同/ 环比+59.9%/+12.5%。
2024Q2 纯碱价格环比有所下滑。据百川数据,2024Q2 全国轻碱均价为2033元/吨,同/环比-11.37%/-5.17%;全国重碱均价为2173 元/吨,同/环比-15.82%/-5.85%。1)需求端:据卓创资讯数据,24H1 浮法玻璃产能先增后降,24H1 浮法玻璃平均日熔量17.38 万t/d,处于高位,至6 月底日熔量为16.96 万t/d,较2023 年底减少0.35 万t/d;上半年光伏玻璃产能不断扩张,支撑纯碱产能仍处于快速扩张期,截至6 月底国内光伏玻璃日熔量为11.47万t/d,较23 年底增加1.56 万t/d。2)供应端:截至2024 年6 月底纯碱行业名义产能为4315 万吨/年,同比+22.07%,但上半年整体检修较多,整体开工率有所下滑,据百川数据,24H1 纯碱累计产量为1786 万吨,同比+19.96%。从量上来看,公司24H1 生产纯碱271.94 万吨,同比+227%;纯碱毛利率为56.41%,同比-1.56pct。
一期产线调试接近尾声,二期建设开始启动:据24 年半年报披露,阿拉善项目第一期的第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,预计后续调试完毕能顺利达产。项目二期(规划建设纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年)于2023 年12 月启动建设,项目总投资额55 亿,随着一二期项目的落地,公司未来成长性凸显。
投资建议:行业转向供过于求,静待行业周期转换;受益天然碱规模及成本优势,看好公司穿越行业周期的能力。我们预期24-26 年公司归母净利润为28.50/29.18/32.09 亿元,对应PE 8.4/8.2/7.4x,维持“买入”评级。
风险提示:政策变化、项目建设、产品价格波动、产品销售不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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