药明康德(603259)：收入符合预期 在手订单呈现快速增长、增添业绩增长确定性

　　事件概述

公司发布2024 年中报：24H1 实现营业收入172.41 亿元，同比下降8.64%、实现归母净利润42.40 亿元，同比下降20.20%、实现扣非净利润44.14 亿元，同比下降8.33%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润43.72 亿元，同比下降14.19%。

    　　分析判断:

    　　收入符合预期，在手订单呈现快速增长、增添业绩增长确定性

公司24Q2 实现收入92.6 亿元，同比下降6.6%，剔除新冠后同比略有增长，符合之前预期。分业务来看，化学药CDMO 业务24Q2收入41.5 亿元（yoy -0.4%）、TIDES 业务收入13.0 亿元（yoy+67.1%）、药物发现业务收入11.8 亿元（yoy -16.0%）、测试业务收入15.3 亿元（yoy -6.7%）、生物学业务收入6.1 亿元（yoy-7.3%）、ATU 业务收入2.95 亿元（yoy -24.3%）、DDSU 业务收入1.8 亿元（yoy +0.6%），回顾来看，我们认为测试业务、生物学业务、药物发现业务、ATU 业务等均受到近几年全球投融资环境变弱影响以及美国相关提案等带来的客户不确定性影响，另外化学药CDMO 业务维持相对稳健，TIDES 业务核心受益于产能释放等因素带来的强劲增长。根据2024 年中报披露数据，公司24H1 在手订单为431.0 亿元，剔除新冠商业化项目影响，同比增长33.2%，根据24H1 收入情况和23 年报在手订单情况，测算来看，24H1 净新签订单为251.0 亿元，同比增长25.8%，恢复快速增长趋势。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，公司维持24 年收入指引，即383~405 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长2.7%~8.6%，且维持预计2024 年将保持与去2023 年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平，即维持较高的盈利能力。

    　　投资建议

考虑到全球投融资景气度后续影响以及美国相关提案对公司业务造成的潜在影响，调整前期盈利预测，即24-26 年营收从392.70/453.12/533.06 亿元调整为391.91/447.62/515.45 亿元， EPS 从3.14/3.67/4.34 元调整为3.35/3.72/4.32 元，对应2024 年07 月30 日40.69 元/股收盘价，PE 分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、美国相关提案潜在风险、21 年关联股东违规减持风险。