海大集团(002311)：饲料主营稳健增长 生猪养殖景气提升

　　事件:

    　　2024 年7 月29 日，海大集团发布2024 年中报：2024 年上半年，营业总收入522.96 亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25 亿元，同比增加93.15%。

    　　投资要点:

饲料销量稳定增长，业绩显著改善。2024 年上半年，营业总收入522.96 亿元，同比下跌0.84%，归母净利润为21.25 亿元，同比增加93.15%。利润显著增长，主要是由于饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长，同时养殖业务扭亏为盈。

饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升。根据饲料工业协会数据，2024H1 全国饲料总产量下滑4.1%，公司实现饲料销量约1179万吨（含内部养殖耗用量98 万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1081 万吨，同比增长8%，市场占有率进一步提升，其中水产饲料外销量同比增长约10%，禽饲料外销量同比增长约14%，猪饲料同比下滑7%。

下游养殖稳健发展。生猪养殖业务方面，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，综合养殖成本取得明显进步。上半年肥猪出栏约270 万头，同比扭亏为盈。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，其中上半年生鱼价格有所回暖，生鱼养殖业务减亏。未来公司将制定合理的养殖规模、提升生鱼市场流通经营能力，降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过精细化管理、专业化运作，对虾养殖成本明显下降，未来公司将在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。

盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响，我们调整2024-2026 公司营收为1304.32/1439.33/1625.42 亿元，归母净利润为38.89/45.06/53.35 亿元，对应PE 分别18/16/13 倍。公司多年来发展稳健，饲料主营增速稳步提升，维持“买入”评级。