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核心观点:公司24Q2 在天气扰动下仍取得同期历史最好业绩,景气度在下半年有望延续。
24Q2 业绩超预期,维持“增持”评级。公司24 年上半年实现收入3.95 亿元,同比增3.92%,实现归母净利润1.14 亿元,同比增2.65%。其中,Q2 收入2.15 亿元,同比增14.36%;实现归母净利润0.62 亿元,同比增26.53%。24Q2 收入与归母净利润均创同期历史最高。考虑到6 月开始,安徽汛情较为严重,公司的景气度极具韧性,超过市场预期。但天气负面影响预计24Q3 仍持续,综上维持此前盈利预测,预计24—26 年公司归母净利润2.03/2.45/2.67 亿元,对应PE 15.4/12.7/11.7,维持“增持”评级。
24Q2 毛利率改善明显,费用率维持良好。公司24Q2 综合毛利率54.0%,同比增5.0pct,为24Q2 业绩高增核心原因。费用管控良好,24Q2 销售费用率3.3%,同比增0.1pct,管理费用率12.1%,同比降1.2pct。
分业务收入,24H1 客运业务高增。在不考虑分部间相互抵消的情况下,24H1,酒店业务收入1.18 亿,同比增2.7%;客运业务收入0.90 亿,同比增28.1%;主要原因是交通转换中心功能提升项目24 年投入使用;索道缆车业务收入1.53 亿,同比降6.1%,或为消费降级因素导致;旅行社业务1.44 亿,同比增17.9%,为客流增长所致。
暑期天气扰动仍存,再次强调长期逻辑。24 年暑期汛情较为严重,对全国旅游整体景气度造成一定扰动。天气风险为九华收入业绩的增速带来未知变量,但6 月安徽汛情下,24Q2 业绩仍高增,有理由期待下半年景气度延续。我们认为整体看,九华山景区地理位置优越,交通改善明显,景区仍有新修项目。历史上看,景区游客复游持续且客流稳定,公司收入平稳增长。在当前的消费赛道中,九华旅游属于较为稀缺标的。
风险提示:(1)自然灾害的风险;(2)客流不及预期的风险;(3)景区各类票价变动的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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