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投资要点:
公司发布2024 年中报:上半年,公司实现营收17.2 亿元,同比增12.6%;实现归母净利润2.4 亿元,同比增19.5%。其中,Q2 实现营收7.9 亿元,同比增16.6%;实现归母净利润0.6 亿元,同比增29.6%。二季度的销售和利润增长均提速。
高档白酒销售增长同比转正,中档白酒的销售增幅收窄。上半年,高档白酒实现营收15.17 亿元,同比增6.13%,增幅同比提升34 个百分点;高档白酒的销售占比达到88.27%,同比下降5.36 个百分点。上半年,中档白酒实现营收0.97 亿元,同比增12.78%,增幅同比下降27.89 个百分点;中档白酒的销售占比5.65%,同比持平。
高、中档白酒的盈利均同比上升。上半年,高档白酒的毛利率达到85.53%,同比提升1.45 个百分点;上半年,中档白酒的毛利率达到63.12%,同比提升0.04 个百分点。高、中档白酒均实现了盈利同比提升,扭转上年同期盈利下滑的势头。
存货周转效率提升。上半年,公司的存货天数同比减少188 天,存货周转次数同比上升0.01 次。上半年的存货周转效率提升。
净利润率提升。上半年,在公司综合毛利率下滑的情况下,由于销售费用率和资产减值损失率下降,以及由于周转效率提升,公司的净利润率提升0.83 个百分点至14.11%。期间,销售费率下降2.2个百分点至33.77%,资产减值损失率下降0.23 个百分点至0.4%。
合同负债稳步增加,经销商预期回升。公司2024 年中期的合同负债10.71 亿元,较2021、2022 年同期分别增加4.32 亿元和2.14亿元,较2023 年同期减少0.15 亿元。合同负债额度趋势上稳步回升,表现了经销商预期正在转向积极。
公司大的工程项目已经完成,未来资本开支减少,现金流情况将得以改善。
投资评级:我们预测公司2024、2025、2026 年的EPS 分别为2.88元、3.16 元、3.58 元,参照7 月29 日收盘价,对应的市盈率分别为12.62 倍、11.54 倍、10.18 倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:宏观系统风险,导致二级市场波动加大;白酒消费持续走弱,价格体系下行。QQ交流群586838595 |
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