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投资要点:
事件:公司发布2024 年中报,根据公司公告,2024H1 公司实现营业收入16.28 亿元,同比下降1.38%;归母净利润4.02 亿元,同比下降8.36%;扣非归母净利润3.92 亿元,同比下降9.20%。测算2024Q2 公司实现营业收入8.26 亿元,同比下降7.25%;归母净利润2.33 亿元,同比下降7.28%;扣非归母净利润2.30 亿元,同比下降5.7%。公司业绩符合预期。
投资评级与估值:由于外部需求短期承压,强爽势能减弱,下调盈利预测。预测2024~2026年公司分别实现归母净利润7.31、8.27、9.23 亿(上次为8.45、9.95、11.18 亿),分别同比增长-9.7%、13.2%、11.6%,当前股价对应24~26 年的PE 分别为23x、21x、18x,维持增持评级。百润在预调酒行业品牌先发优势明显,研发实力强劲,高管团队在预调酒领域耕耘二十年,行业经验丰富,公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同,而产品端自22 年以来,公司“358”产品矩阵实现突破性发展,二、三级引擎逐渐成形,未来伴随新品上市迭代,消费场景拓展,公司依然具备成长性。
24Q2 公司实现营业收入8.26 亿元,同比下降7.25%。根据公司公告,分业务看,2024H1公司预调鸡尾酒/食用香精业务分别实现营业收入14.3/1.76 亿,分别同比-1.42%/+7.5%。
分渠道看,24H1 公司线下/数字零售/即饮渠道分别实现营业收入14.3/1.56/0.21 亿,同比+7%/-35.7%/-42.7%。线上渠道下滑明显主因公司为控制价盘,主动收缩线上投放。
即饮渠道下滑主因餐饮需求疲软,且公司当前体量较小,波动较大。整体看,由于可选消费需求疲软,强爽同期基数较高,势能减弱,因而Q2 收入端承压。
24Q2 公司实现归母净利率28.19%,同比基本持平。24Q2 公司实现毛利率71.79%,同比提升5.53pct,主因原材料价格下降。销售费用率19.5%,同比下降0.06pct,预计主因公司Q1 增加广告费用投放,费用前置导致Q2 广告费用支出相对较少。管理费用率6.45%,同比提升1.5pct,主因职工薪酬增加,以及新办公大楼转固带来折旧摊销增加。
24Q2 公司所得税率23.19%,同比提高5.72pct,拖累Q2 净利率表现,所得税率提升预计主因调整以前期间所得税影响变化。
股价表现的催化剂:微醺、经典增速超预期;威士忌新品表现超预期。
核心假设风险:新进入者众多导致竞争格局恶化。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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