新集能源(601918)：业绩符合预期 煤电一体化增量可期

　　事件描述

公司发布2024 半年报：24H1 公司实现营业收入59.85 亿元，同比-4.40%；实现归母净利润11.76 亿元，同比-10.11%；扣非后归母净利润11.38 亿元，同比-11.57%；基本每股收益0.45 元/股，同比-10.00%；加权平均净资产收益率8.42%，同比减少2.3 个百分点；经营活动产生的现金流量净额17.6 亿元，同比-10.24%。截至2024 年6 月30 日，公司总资产397.52 亿元，同比+15.18%，归属于母公司股东的权益实现144.03 亿元，同比+11.21%。

    　　事件点评

公司业绩符合预期，营收、归母净利润及经营性现金流净额略降，主因商品煤销量较上年同期减少。24Q2 公司实现营业收入29.27 亿元，同比-12.99%，环比-4.27%；实现归母净利润5.78 亿元，同比-19.03%，环比-3.25%；扣非后净利润5.56 亿元，同比-21.03%，环比-4.50%；经营活动产生的现金流量净额7.77 亿元，同比-38.26%，环比-20.57%，主因煤炭收入下降影响相关现金流入；管理费用1.88 亿元，同比+33.48%，环比+16.20%，主因工资性费用及社保基数调整。

煤炭业务：24H1 商品煤产销量下降但售价提升，综合影响收入减少3.38亿元。24 H1 公司商品煤产量实现936.02 万吨，同比-4.82%；销量实现910.36万吨，同比-10.24%，较上年同期减少103.87 万吨；煤炭主营销售收入实现51.36 亿元，同比-6.17%，销售毛利实现20.50 亿元，同比-3.62%，不含税售价上升24.47 元/吨至564.2 元/吨，煤炭业务综合影响收入减少3.38 亿元。

其中24Q2 公司商品煤产量实现466.58 万吨，同比-7.90%；销量实现457.97万吨，同比-14.53%；煤炭主营销售收入实现25.35 亿元，同比-12.92%；不含税售价上升20.25 元/吨至553.6 元/吨，较一季度环比下降21.29 元/吨。综合来看，24H1 公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。

电力业务：24H1 电力板块量价齐升，综合影响收入增加2.18 亿元。24H1公司上网电量实现43.53 亿千瓦时，同比+12.66%，上网电价为0.41 元/千瓦时，同比+1.28%。其中24Q2 上网电量同比-0.98%，环比-13.34%。24H1 公司电力业务实现销售收入17.91 亿元，综合影响收入增加2.18 亿元。我们认为公司上半年电量电价均整体上行主因安徽区域用电需求旺盛，而二季度上网电量略有回落主要受高基数及来水较好下水电电量提升影响。

后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。根据公司发展战略，公司将建设新型煤电一体化基地。目前公司已投产煤电装机为200　　万千瓦，目前利辛电厂二期（2*660MW）、上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。目前在运两个电厂煤炭消耗量约占公司产量40%左右；随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.82\0.92\0.99 元，对应公司7 月31 日收盘价8.63 元，2024-2026 年PE 分别为10.5\9.4\8.7。公司区位优势显著，安徽地区经济发展增速快，电力需求强劲，且公司背靠中煤集团，因此我们看好装机增长下公司业绩提升以及央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间，继续维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。