拓邦股份(002139)：业绩快速增长各业务持续向好 不断提升盈利能力

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收50.16 亿元，同比增长17.85%，归母净利润3.89 亿元，同比增长50.68%，扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。24Q2 实现营收26.98 亿元，创单季度新高，同比/ 环比增长19.31%/16.37%， 归母净利润2.13 亿元， 同比/ 环比增长31.85%/21.38%，扣非归母净利润2.04 亿元，同比/环比增长25.18%/20.32%，24Q2 汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响扣非净利润同比大幅增长。

    　　我们的点评如下：

行业景气度回升紧抓机遇，各业务板块持续向好各业务板块来看——1）工具板块 ：24H1 行业景气度恢复，下游库存见底。

公司工具业务收入19.59 亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12 个百分点。公司持续推动行业创新，发挥技术平台、产品平台优势，基于不同的产品定位，为客户提供差异化方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用机会，同时公司凭借“出海”领先优势，以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求，实现工具份额进一步提升，占总收入的比重从2023 年度的36.05%提升至24H1 的39.05%。2）家电板块：随着家电库存消化及行业景气度回升，24H1 家电板块收入17.73 亿元，同比增长18.15%。行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中。3）新能源板块：公司以“1 充1 芯1 云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，24H1 新能源板块收入10.40 亿元，同比增长13.74%。具体来看，储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80 亿元，同比增长14.43%；控制器及部件产品收入3.62 亿元，同比增长31.39%，增速更快；整机及系统收入6.78 亿元，同比增长6.11%。4）工业控制板块 ：24H1 收入1.56 亿，同比增长13.82%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。

公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C 电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、SMT 等行业。

    　　盈利能力持续改善，海外基地进展顺利

24H1 公司所处行业景气度恢复、供需环境友好，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32 个百分点，几个板块毛利率同比均有提升，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值。24H1 公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长72.65%。

    　　海外基地收入占总收入比提升至20.16%，占外销收入比提升至31.19%。

中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。

    　　叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。

盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计公司24-26 年归母净利润为7.23/9.34/11.96 亿元，对应PE 为18/14/11X，维持“买入”评级。