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投资要点:
公司发布2024 年中报,业绩符合预期:报告期内,公司实现营收126.43 亿元(YoY-7%),实现归母净利润14.74 亿元(YoY+8%),实现扣非归母净利润13.03 亿元(YoY-7%)。
其中,24Q2 单季度实现营收61.56 亿元(YoY-7%,QoQ-5%),实现归母净利润7.22亿元(YoY+27%,QoQ-4%),实现扣非归母净利润6.66 亿元(YoY+7%,QoQ+5%),业绩符合预期。24Q2 公司销售毛利率为19.68%,同、环比分别增长2.73pct、0.35pct,净利率为11.73%,同、环比分别增长3.14pct、0.14pct。费用方面,24Q2 管理费用2.52亿元,同比增加0.62 亿元,环比减少0.51 亿元,财务费用-0.40 亿元,同比减少0.72 亿元,环比减少0.05 亿元。
24Q2 公司实现满产蛮销,味精价格短期承压,氨基酸价格逐步回暖,多元化布局抗周期韧性显现。根据公司披露经营数据,24H1 鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块分别实现营收38.80、54.72、24.99、19.12、11.29 亿元,同比分别变动-13%、+15%、-17%、-23%、-30%。根据博亚和讯以及Wind 数据,24H1 公司拳头产品味精、98.5%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为8058、9974、5337、10372元/吨,同比23H1 分别变动-13%、+15%、-4%、+5%。原材料方面,玉米供需宽松,根据博亚和讯数据,24H1 均价2389 元/吨,环比下跌13%,同比下跌15%。其中24Q1鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块分别实现营收18.34、27.17、1.77、9.58、5.31 亿元,环比分别变动-10%、-1%、-12%、+0%、-11%;价格方面,24Q2 味精、98.5%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为7934、10415、5429、10372元/吨,环比分别变动-3%、+10%、-1%、-3%。展望24H2,大发酵行业陆续进入检修季,企业开工率、库存逐步下滑,赖氨酸、苏氨酸价格逐步上涨,我们看好后续产品价格的持续上行带来业绩弹性。
产供销合力提升公司经营效率,稳健资本开支强化公司拳头产品优势,高股息共享公司成长。日常经营方面,公司持续打造高效率、快交付、公开透明的大运营体系,提升运营效率和盈利能力。24H1 公司存货周转天数47.99 天,23 年全年为56.44 天,应收账款周转天数8.42 天,23 年全年为7.10 天。项目建设方面,公司坚决快速扩充产能,持续巩固优势地位,23 年黄原胶项目、苏氨酸项目、通辽缬氨酸技改项目等均已实现满产满销。24年,公司主要项目包括通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等,预计下半年投产试车,吉林赖氨酸项目已完成立项公示,24H1 公司项目支出约10.49亿元。此外,公司持续推进海外选址考察工作,布局产能出海,助力公司更长期发展。24H公司现金流保持充沛,现金分红11.98 亿元,回购注销支出2.83 亿元,经营活动现金流净额22.36 亿元。
投资分析意见:24H1 公司业绩表现稳健,看好后续氨基酸板块量价齐升,维持2024-2026年归母净利润预测为33.17、36.85、40.89 亿元,当前市值对应PE 分别为9、8、7X,维持“增持”评级。
风险提示:1)行业竞争格局恶化导致产品价格下滑;2)项目建设不及预期,下游需求增长不及预期;3)合成生物技术拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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