长城汽车(601633)：出海销量创新高全球化稳步推进

事件: 公司发布2024 年7 月产销快报：公司批发销量9.1 万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7 月累计批发65.1 万辆，同比+3.6%。其中，哈弗5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7 月累计批发35.3 万辆，同比-0.8%。Wey牌0.3 万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7 月累计批发2.3 万辆，同比-8.8%。

皮卡1.2 万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7 月累计批发10.4 万辆，同比-12.2%。欧拉0.5 万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7 月累计批发3.7 万辆，同比-36.4%。坦克1.9 万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7 月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。

坦克同比增长 高端化持续发力。公司7 月批发销量9.1 万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7 月累计批发65.1 万辆，同比+3.6%；其中，7 月新能源车销售2.4 万台，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7 月新能源销量15.7 万辆，同比+28.1%。

分品牌来看，坦克7 月销量同比大幅上升，批发销售1.9 万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7 月累计批发13.5 万辆，同比+87.6%。哈弗7 月销量环比上升，批发销售5.3 万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7 月累计批发35.3 万辆，同比-0.8%。高端化方面，20 万元以上车型2024 年1-7 月销售16.3 万辆，同比+48.6%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。

海外销量再创新高 全球化稳步推进。2024 年7 月，公司海外批发销量为3.8 万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7 月海外批发销量为24.0 万辆，同比+58.8%。2024 年7 月，长城海外产品密集上市，坦克500 在智利上市，坦克300 在马来西亚、阿塞拜疆上市，哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。

智能化深度布局 端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出SEE 端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。

投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026 年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为139.2/166.2/180.9 亿元，对应2024 年8 月1 日收盘价23.4 元/股，PE 为14/12/11 倍，维持“推荐”评级。