海光信息(688041)：稀缺CPU+AI双料厂商 深算系列有望迎来质变突破

国产高端处理器领军者，CPU+DCU 双料厂商。海光信息成立于2014 年10月，于2016 年2 月与超威半导体（AMD）合资成立海光集成（持股70%）和海光微电子（持股49%），并签署《技术许可协议》，获得高端处理器技术授权和技术支持。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。

信创市场规模增速快，CPU 国产化程度较低。根据艾瑞咨询数据显示，我国信创市场预计将持续保持30%以上的年增长率，信创市场规模将于2026年突破2000 亿元人民币，市场潜力较大。现阶段我国信创产品国产化水平偏低，一旦在核心技术、底层架构、标准、生态受到制裁，便可能遭遇“卡脖子”的困境。

国内AI 算力缺口持续扩大，智算中心+运营商有望推动国产AI 算力再提升。六部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出到2025年，中国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。根据工信部，截至2023 年底，国内智能算力规模达70EFLOPS，仍存在较大缺口。我们认为，随着长文本、多模态大模型的不断发布，国内智算需求有望进一步提升，或进一步拉大智算缺口。

公司CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容x86 与类CUDA 环境，应用广泛。海光CPU 系列产品，兼容x86 指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。

同样，海光DCU 系列产品基于GPGPU 架构，兼容“类CUDA”环境，具有出色性能和丰富的软硬件生态，兼容国际主流商业计算和人工智能软件，适用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。

    　　盈利预测与估值分析：

考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司2024-2026 年营业收入预计84.31/113.82/149.38 亿元（原预测为24-25 年87.84/114.45 亿元）； 归母净利润预测17.02/22.19/29.12 亿元（ 原预测为24-25 年16.48/22.66 亿元）。国内AI 算力缺口持续扩大，美国AI 芯片限制下国产AI 信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军， CPU 与DCU 产品生态环境丰富，兼容x86 与类CUDA 环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予25 年30x PS 估值，目标市值3414.60 亿元，目标价146.92 元，维持“买入”评级。