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行业龙头降本增效出栏稳增,周期反转业绩持续兑现,维持“买入”评级
牧原股份发布2024 年中报,2024H1 营收568.66 亿元(同比+9.63%),归母净利润8.29 亿元(同比+129.84%),其中2024Q2 营收305.94 亿元(同比+10.56%),归母净利润32.08 亿元(同比+302.90%)。2024Q2 以来猪周期反转猪价中枢持续抬升,公司业绩改善,基于猪周期运行节奏,我们上调公司2024 年盈利预测,下调2025-2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为253.28/286.16/206.74亿元(原预测分别为248.07/353.38/213.66 亿元),对应EPS 分别为4.63/5.24/3.78元,当前股价对应PE 为9.5/8.4/11.7 倍。公司生猪出栏稳增,持续推进降本增效,周期反转阶段业绩持续兑现且有望穿越后续周期保持盈利,维持“买入”评级。
公司生猪出栏稳步增长,成本控制行业领先
出栏:公司2024H1 公司实现生猪出栏3238.8 万头(同比+7.01%),其中商品猪/仔猪/种猪出栏2898.2/ 309.3/ 31.2(同比-0.33%/ +183.76%/+221.65%),生猪销售均价15 元/公斤(同比+4.43%)。成本:2024 年6 月,公司生猪完全成本接近14元/公斤,全程存活率超84%,断奶仔猪成本280 元/头,随公司养殖成绩提升及饲料价格下降,预计2024 年末完全成本可降至13 元/公斤。产能:截至2024 年6 月末,公司能繁存栏约330.9 万头(同比+9.14%),后续相对维稳。公司目前育肥产能约8048 万头/年,母猪产能约380 万头,预计2024 全年生猪出栏6600-7200 万头。公司产能储备充足,养殖效率稳步提升,周期反转阶段业绩有望持续高兑现。
公司资金充裕经营稳健,养殖屠宰协同发展
截至报告期末,公司账面货币资金203.60 亿元,资产负债率61.81%,资金状况良好。2024H1 公司生猪屠宰541.5 万头,其中2024Q2 公司生猪屠宰约251 万头。
截至2024 年6 月末,公司共投产10 家屠宰厂,投产产能2900 万头/年。公司资金充裕经营稳健,养殖屠宰协同发展,盈利能力有望进一步提高。
风险提示:猪价上涨不及预期,公司成本下降不及预期,动物疫病风险等。QQ交流群586838595 |
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