药明康德(603259)：Q2环比改善 在手订单高增速坚定信心

事件描述

公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营收172.41 亿元，同比下降8.64%；实现扣非净利润44.14 亿元，同比下降8.33%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润43.7 亿元，同比下降14.2%。

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第二季度收入和利润按计划环比稳步提升。若剔除特定商业化生产项目，24H1 收入同比大致持平（-0.7%）；分季度来看，2024Q2 收入环比增长16.0%，经调整Non-IFRS 归母净利润环比增长28.5%。

TIDES 成为主要驱动力。分业务板块来看，2024H1 化学业务实现收入122.1 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%，其中小分子D&M 服务收入73.9 亿元，剔除特定商业化生产项目，在去年同期强劲增长超50%基础上同比减少2.7%，预计全年保持正增长。测试业务收入30.2 亿元，生物学业务收入11.7 亿元，CTDMO 业务收入5.7 亿元，DDSU 业务收入2.57 亿元。在化学业务板块中TIDES 业务贡献高增长：TIDES 业务收入达到20.8 亿元，同比强劲增长57.2%。截至2024 年6 月末，TIDES 在手订单同比增长147%。

在手订单高速增长坚定未来信心。截至2024 年6 月末，公司在手订单431.0 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024 年收入达到383-405 亿元，剔除特定商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%)，。在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024 年将保持与去年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平。

我们预测公司2024-2026 年归母净利润为91.52 亿元、101.83 亿元和115.21 亿元，对应PE 分别为14/12/11 倍，给予“买入”评级。

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