金杯电工(002533)：扁线业务抓住机遇实现高增 线缆业务稳健增长

　　事件：公司发布2024 年半年报，业绩符合预期。

1）2024H1 实现收入79.45 亿元，同比+16.74%；归母净利润2.76 亿元，同比+16.52%；扣非净利润2.61 亿元，同比+13.66%；毛利率10.99%，同比-0.53pct；净利率3.87%，同比-0.07pct；2）对应2024Q2 收入44.23 亿元，同比+14.99%，环比+25.57%；归母净利润1.42 亿元，同比+16.46%，环比+5.82%；扣非净利润1.37 亿元，同比+9.12%，环比+9.86%；毛利率11.41%，同比-0.04pct，环比+0.95pct；净利率3.61%，同比+0.01pct，环比-0.59pct。

    　　扁电磁线：特高压&新能源车用产品实现高增，毛利率有所下降。

    　　1）2024H1 实现收入28.89 亿元，同比+30.24%；净利润1.16 亿元，同比+18.43%。

2）实现销量4.1 万吨，同比+24.56%；其中，变压器扁电磁线销量同比+16.08%（特高压变压器用扁电磁线销量同比+30.06%），新能源车用扁电磁线销量同比+199.38%；

3）毛利率9.33%，同比-1.37pct；预计由于铜涨价和新能源车产品销量占比提升，导致毛利率下降；

    　　4）报告期内变压器用电磁线产能新增1 万吨/年，已投产并满产;两大电磁线基地的装备升级技改项目有序推进。

电线电缆：不断推进新市场拓展，电线电缆业务稳健发展。

1）2024H1 实现收入49.85 亿元，同比+10.62%，净利润1.90 亿元，同比+9.65%；毛利率11.65%，同比+0.11pct；实现销量128.4 万km，同比-3.63%；

2）强化电力电网市场开拓力度：2024H1 先后中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13 个电网市场;3）持续深耕能源市场：继2023 年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团企业后，报告期内已实现华电、大唐规模销售；4）发力线缆业务第二增长曲线：数据中心电力电缆业务取得突破；收购德力导体科技（常州）有限公司，构建工业线缆产品、市场互补合力。

投资建议：公司扁电磁线下游需求持续向好叠加线缆不断深耕渠道，我们认为其业绩有望持续稳健增长。预计2024-2026 年公司营收分别为176.64 亿元、199.48 亿元、219.20 亿元，同比增速分别为+15.50%、+12.93%、+9.89%；归母净利分别为5.96 亿元、6.83 亿元、7.77 亿元，同比增速分别为+13.95%、+14.60%、+13.84%；EPS 分别为0.81/0.93/1.06 元，当前股价对应PE 分别为11.79/10.29/9.04 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化等