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2024 年8 月2 日,牧原股份发布2024 年半年度报告。
投资要点
盈利承压期结束,Q2 业绩扭亏为盈
2024H1 牧原股份实现营业收入568.66 亿元, 同比增长9.63%;实现归母净利润8.29 亿元,同比增长129.84%,扣非后归母净利润8.79 亿元,同比增长131.53%。自2023年,因猪价周期进入低位下降周期,盈利长期处于亏损承压期。2024Q2 业绩强势扭亏为盈,实现营业收入305.94 亿元,同比增长10.56%;实现归母净利润32.08 亿元,同比增长302.91%, 扣非后归母净利润32.66 亿元, 同比增长312.91%,伴随着猪价周期2024 年进入上涨周期以及近期饲料原材料成本下降,盈利终结亏损期。预计2024 下半年猪价走势依然会维持高位,盈利空间将会进一步拓宽。
完全成本逐步下降,盈利空间有望进一步提升2024H1 牧原股份营业成本为557.10 亿元,同比增长2.12%;实现营业利润11.56 亿元,同比增长143.09%;实现毛利率7.74%,同比增长6.32 pcts。其中,Q2 营业成本为269.94亿元,同比下降7.44%;实现营业利润36.00 亿元,同比增长341.29%;实现毛利率11.77%,同比增长17.16 pcts。分业务看,2024H1 生猪养殖业务营业成本占比92.37%,实现毛利率8.13%,同比增长7.43 pcts。至2024 年6 月末,公司完全成本已从2023 全年15 元/公斤下降至接近 14 元/公斤,随着养殖成绩的提升以及饲料原材料价格下降,牧原股份有望进一步发挥一体化产业链经营模式集中采购、统一管理等优势,养殖成本优势将逐步体现,生猪养殖完全成本有望进一步下降,释放盈利增长空间。2024H1 屠宰肉食/贸易/其他业务营业成本占比分别为17.99%/0.88%/0.32%。
能繁母猪存栏充足,预计全年出栏量7000 万头2024H1 营业收入分业务看,生猪养殖/ 屠宰肉食/贸易业务分别实现营业收入560.18/99.81/4.86 亿元,营收占比分别为98.51%/17.55%/0.86%。其中生猪养殖业务实现生猪出栏3,238.8 万头,同比增长7%,其中商品猪2,898.2 万头,仔 猪309.3 万头,种猪31.2 万头。至2024 年6 月底,牧原股份能繁母猪存栏量为330.9 万头,存栏量充足,大幅领先同业竞争者。预计2024 下半年能繁母猪存栏量仍会有小幅度提升,未来出栏量有望进一步提升。生产指标方面,2024 年6月,全程成活率超84%,PSY 达到28 以上,伴随公司对于内部管理流程的逐步优化,成活率有望进一步提升。预计牧原股份2024 全年出栏量为7000 万头。
现金流大幅改善,负债率有望逐步下降
2024H1 牧原股份实现经营净现金流157.74 亿元,同比增长1582.18%,主系商品猪销售价格较2023 同期上升并且成本下降。其中2024Q2 实现经营净现金流104.47 亿元,同比增长270.36%,公司经营现金流情况大幅改善,预计公司将会使用盈余现金流回补之前亏损期的债务,资本负债率有望进一步下降。截至2024Q2 , 公司资本负债率为61.81% , 环比2024Q1 下降1.78pcts。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94 亿元,EPS 分别为2.80、4.70、3.62 元,当前股价对应PE 分别为15.8、9.4、12.2 倍。预计2024 下半年,生猪养殖企业将会在存量市场进行相互博弈,在这样的竞争环境中,牧原股份具有能繁母猪存栏量优势、成本优势和现金流优势,具备更加强大的行业竞争力,有望进一步拓宽盈利空间,故给予“买入”投资评级。
风险提示
生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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