比亚迪(002594)：7月高温淡季产量略降 新品周期依旧向上

　　事项：

    　　公司发布2024 年7 月产销快报：

1）新能源汽车销量：34.2 万辆/同比+31%、环比持平；2）BEV 销量：13.0 万辆/同比-4%、环比-10%;3）PHEV 销量：21.1 万辆/同比+67%、环比+8%;4）锂电出货：16.5Gwh/同比+33%、环比+3%;

    　　5）出口销量：3.0 万辆/同比+65%、环比+11%。

    　　评论：

7 月产量环比略降、销量持平，高温淡季产销节奏有所调整。7 月公司新能源汽车产量32.1 万辆/环比-6%、销量34.2 万辆/环比持平。虽然5 月底DM5.0 平台新车秦L 和海豹06 获得了较多订单未交付，但7 月是传统高温淡季，产销节奏略有调整。分品牌看，比亚迪王朝和海洋网销量32.8 万辆、腾势1.0 万辆、仰望439 辆、方程豹1842 辆。预计后续产能爬坡后，订单交付有望加速。

DM 5.0 加推SUV 产品，插混产品周期强化。7 月25 日，DM5.0 新车宋L 和宋Plus 上市，定价13.58-17.58 万元，在整车内外饰、动力性能和使用经济性上均有提升。继秦L 和海豹06 两款DM5.0 平台轿车上市后，比亚迪再推两款DM5.0 平台SUV，延续并加强了插混产品周期。后续汉系、唐系经典车型也有望更新至DM5.0 平台，完成旗下核心产品的平台切换。

高端品牌新车或密集上市，推动高端化战略发展。除了主品牌的新平台车型切换，公司计划在今年推出多款高端品牌车型，如腾势Z9、方程豹豹3&豹8、仰望U7。公司有望在高价格带市场推动技术平权，抢占设计与性能的高地。

出口短期承压，出海战略方向不改。7 月欧盟电动车临时关税正式加征、巴西电动车关税边际也有提升。考虑航运周期，公司在此前4-5 月份出口表现较好，6 月/7 月出口分别为2.7/3.0 万辆，有所下降。但公司出海战略方向不改，7 月泰国工厂正式投产，年产能15 万，以比亚迪海豚、BYD ATTO 3、宋PLUSDM-i 为主要生产车型。随着海外事业部经营策略调整以及本地化产能不断完善，公司遇到的关税问题有望缓解。

投资建议：公司竞争意愿强劲叠加产品周期顺利切换，有望在国内份额、出海销量和高端化多点开花。我们维持2024-2026 年盈利预测：1）归母净利364/475/548 亿元，同比+21%/+30%/+15%；2）EPS：12.52/16.32/18.83 元。

公司基本面稳健，考虑未来6-12 月或发生的估值切换，给予2025 年20 倍PE，对应目标市值9,496 亿元，维持A 股目标价326.4 元。考虑汇率及A/H 溢价，调整H 股目标价至320.1 港元，对应A/H 溢价1.1 倍。维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、出口进展不及预期、高端化不及预期等。