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华虹半导体发布2Q24 业绩,符合市场预期。我们上调2024 年EV/EBTIDA 目标估值到11x,维持“买入”评级。
重申华虹的“买入”评级:华虹半导体持续享受半导体基本面上行动能。公司二季度的毛利率及三季度毛利率指引中位数环比分别增长4.1 个百分点和0.5 个百分点。我们预期三季度毛利率有望继续高于指引区间上限。公司在二季度产能利用率大幅提升的基础上,有望改善产品组合并提升价格,从而推动三四季度的毛利率环比改善。明年无锡的第二个12 寸厂将投产推动收入端的长期增长。目前,华虹港股当前市净率估值为0.7x,仍然低于1.0x 的市净率,估值具备吸引力,重申“买入”评级,维持半导体行业首选。
二季度毛利率高于指引区间上限,三季度毛利率将持续改善:华虹二季度的营业收入同比下滑24%,同比降幅连续2 个季度收窄。公司二季度毛利率达10.5%(同比下降17.2 个百分点,但环比增长4.1 个百分点),高于指引区间上限,主要受益于产能利用率提升。由于新工厂带来费用增长,公司二季度净利润667 万美元,同比环比均下滑。
公司指引三季度营收中位数5.1 亿美元,同比下滑10%,环比增长7%;三季度毛利率中位数11%,继续较二季度向上改善。
业绩会要点:1)华虹的产品价格在今年三、四季度将持续提升;IGBT的需求仍然疲软,其他所有产品线都有望上调价格。2)预期三四季度毛利率将持续改善;公司希望在12-16 个月中实现8 寸厂45%-50%的毛利率,12 寸厂25%-30%的毛利率。3)无锡12 寸二厂将于今年四季度开始试产,在明年一季度正式投产,明年年底投片量有望达到2 万片/月。
估值:根据华虹二季度业绩和三季度指引,我们调整华虹的盈利预测。我们上调华虹2024 年EV/EBITDA 的目标估值到11x。华虹港股目标价为23.3 港元,潜在升幅21%,华虹A 股目标价为人民币43.7 元,潜在升幅27%。
投资风险:半导体行业下游需求(智能手机、新能源汽车、工业等)复苏速度较慢,拖累公司业绩增长,影响估值反弹动能。晶圆价格上调幅度低于市场预期。晶圆代工的新增产能导致利用率持续下降。行业竞争加剧,拖累利润表现。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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