九号公司(689009)：24Q2业绩大超预期 新品类收入放量、盈利收获逻辑持续兑现！

　　投资要点：

公司公告24H1 业绩，24Q2 业绩表现大超预期：24H1 公司收入66.66 亿元，同比+52.2%，归母净利润5.96 亿元，同比+167.8%，扣非归母净利润5.83 亿元，同比+175.6%。24Q2 收入41.04 亿元，同比+51.0%，归母净利润4.60 亿元，同比+124.5%，扣非归母净利润4.41 亿元，同比+109.4%，24Q2 利润大超预期。

24Q2 归母净利率11.2%，同比+3.7pct，环比+5.9pct！驱动因素包括：1）毛利率改善：24Q2 毛利率30.4%，同比+3.1pct；主要系：①规模效应：随销售起量，制造费用、采购成本等摊薄，规模效应起量，24H1 机器人/全地形车/电动两轮车毛利率分别为58.5%/26.0%/22.3%，环比2023 年+5/+1/+3pct；②业务结构：高毛利的机器人和全地形车业务收入高增，占比上行；2）有效控费：24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/4.6%/4.5%/-1.0%，同比-1.6/-2.2/-1.6/+5.6pct，期间费用率同比+0.2pct，通过降费基本对冲23Q2 汇兑收益高基数。

电动两轮车：收入延续高增，利润贡献增加。24H1 收入33.83 亿元，同比+115%；24Q2收入21.93 亿元，同比+112%，其中销量78 万台，同比+120%，ASP 2800 元，同比-4%。截至24H1，门店数量6500+家。公司在国内仍聚焦4000+元的高端市场，依靠智能化标签赚取产品溢价，与雅迪、爱玛错位竞争（其主要赚周转和杠杆的钱），目前门店仍在扩张期，叠加新国标修订版出台在即+以旧换新政策支撑2025 年行业β向上，预计未来2-3 年公司仍处于快速成长期，长期发力出海，聚焦欧洲的电助力车和东南亚的电动两轮车市场。盈利端，随设计降本+规模效应，毛利率持续提升，盈利贡献持续增加。

电动滑板车&平衡车：TOC 端稳健增长，TOB 端拖累释放。24H1 自主品牌零售收入10.31亿元，同比+21%，其中24Q2 收入7.28 亿元，同比+28%，欧美行业增速恢复，公司贴合当地用户需求推出差异化产品，预计TOC 端增速能维持；TOB 端负面扰动基本体现，后续不会形成更大拖累。

全地形车：量价提升有序抢占份额。24H1 收入5.07 亿元，同比+78%；24Q2 收入2.92亿元，同比+71%，其中销量/均价分别同比41%/21%；后续随SKU 丰富和混动等新品推出，预计维持量价齐升态势，有序提升在美国市场市占率。