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1H24 业绩好于我们预期
公司公布1H24 业绩:收入7.72 亿元,同比+24%;归母净利润1.80 亿元,对应每股盈利0.64 元,同比+32%。对应2Q24:收入3.87 亿元,同环比分别+35%/+0%;归母净利润1.03 亿元,同环比分别+71%/+33%,业绩好于我们的预期,我们认为主因公司境外业务增长带动下,期租收入超预期增长。1H24 分业务来看:境内业务收入4.80 亿元(占比62%),毛利率40.7%(较2023 年的36.1%提升4.7ppt);境外业务收入2.92 亿元(占比38%),毛利率29.8%(较2023 年的24.9%提升4.9ppt)。
发展趋势
公司运力如期扩张:内贸运输市占率稳步提升,外贸船队在手订单运力丰厚。
公司据油化52Hz 数据测得,其内贸液体化学品运输总量市占率较2023 年底的13.95%提升至15.49%。我们认为在内贸市场,公司将持续在新增运力评审和市场收并购两端发力,以合适的节奏扩大船队规模,稳定龙头地位,逐步提升市占率。此外,公司公告截至1H24,公司各类散装液化危险货物船舶运力规模较2023 年底增长7%至41.00 万载重吨(新增2 艘外贸化学品船至35 艘船);公司在建化学品船舶共9 艘,合计运力15.38 万载重吨(内贸3.72 万载重吨,外贸11.66 万载重吨)。我们认为随着新船下水,公司境外业务有望贡献收入增长弹性。
2Q24 毛利率同/环比改善显著,往后看关注内贸需求与外贸业务磨合。2Q24公司毛利率同/ 环比+8.8ppt/+8.7ppt 至40.9% , 净利润率同/ 环比+5.6ppt/+6.5ppt 至26.6%,毛利率提升显著。内贸方面,我们认为虽然内贸需求复苏仍在途中,受低基数影响同比来看已有所回暖,往后看叠加公司运营效率提升,毛利率水平有望得到提振;外贸方面,我们认为随着新船下水、公司业务规模扩大、经营经验增长,毛利率有望逐步提升。
盈利预测与估值
考虑到公司境外业务拓展好于我们预期,我们分别上调2024 年盈利13%至3.41 亿元、上调2025 年盈利18%至4.31 亿元。当前股价对应11.9 倍/9.4倍2024 年/2025 市盈率,维持跑赢行业评级。维持目标价于19.5 元/股,对应2024 年/2025 年16.0 倍/12.7 倍市盈率,较当前股价有34.5%的上行空间。
风险
上游化工品产量增速下滑,运力扩张不及预期,地缘政治风险影响外贸。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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