行动教育(605098)：大客户、人才、产品三轮驱动业绩增长 积极分红回馈投资者

8 月8 日，公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入3.89 亿元，同比+35.16%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比+29.19%；2024Q2 实现营业收入2.49 亿元，同比+39.50%；实现归属于上市公司股东的净利润1.12 亿元，同比+28.13%。

大客户、人才、产品三轮驱动公司业绩增长。公司2024H1 实现营业收入3.89亿元，同比+35.16%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比+29.19%。

营业收入、归属母净利润增长原因主要系1）新大客户驱动，公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品；2）新人才驱动，公司持续遵循“人数×人效”的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养；3）新产品驱动，2024 年4 月和阿里钉钉合作，推出新研发的选修大课《数字化组织》，6 月推出选修课《新精益管理》。2024H1公司归母净利润率34.97%， 同比-1.61pct ； 销售/ 管理费用率分别为23.02%/11.34%，同比-2.39/-2.33pct。主要得益于《浓缩EMBA》和《校长EMBA》等客单价以及公司开课和管理效率的提升，高质量人才体系建设提质增效。2024H1 公司加权平均净资产收益率为13.51%，同比+3.75 个百分点，学费提价及排课率逐步上升助力公司盈利能力增强。

大客户战略成果显著，合同负债稳定增长。2024 年上半年，公司继续以大客户为开发重点，锁定行业第一、区域第一，精准制定客户画像，打造大客户特战队，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，创造商机并持续跟进，提供专业的服务支持。2024 年上半年，郎酒、今世缘、艾比森、创新金属等行业、区域龙头与公司持续达成合作，携手同行。截至2024 年6月30 日，公司围绕“大客户战略”开展了19 期线上主题培训，一周一期，已有超百家大客户企业与行动教育达成深度合作。截至2024 年6 月30 日，公司合同负债为10.01 亿元，为后续业绩增长提供充分保障。

积极分红回馈投资者，流动资金充裕。公司积极回馈投资者，2024H1 拟派发现金红利总额为1.18 亿元（含税），占公司2024H1 归属于上市公司股东的净利润比例为86.76%。截至2024H1，公司流动资产充裕，货币资金和交易性金融资产余额合计18.43 亿元，占期末总资产的85.77%，未分配利润3.09亿元，未来有望持续以高分红政策回馈股东。

维持强烈推荐投资评级。考虑到公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略成效显著。公司通过新大客户、新人才、新产品三个维度驱动业绩增长，获客能力及订单稳定性强，可持续跟进下半年订单回款情况。我们预计2024/2025/2026 年分别实现归母净利润2.90/3.53/4.38 亿元，对应14.3/11.7/9.5 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。