杭可科技(688006)：再获海外大额订单 深耕海外效果显著

事件。根据公司《关于自愿披露公司签订日常经营合同的公告》，公司于近日收到PowerCo Battery Spain SA（大众西班牙）及PowerCo Canada Inc.（大众加拿大）通过竞标系统生成的合同。上述合同标的为大众集团在西班牙和加拿大生产电池所采购的锂电池后道设备，合同总金额超过公司上一年度经审计营业收入的45%。

出海效果显著，客户群体持续扩大。行业层面来看，过去两年，特别是从2023年下半年开始国内锂电池供大于求，新设工厂的需求明显下降，致国内锂电池设备行业的竞争加剧，锂电设备企业纷纷出海寻找机遇。公司坚定“走出去”战略，近年来海外业务逐步扩张，2023 年海外客户订单较2022 年度有明显增长。公司持续巩固韩系客户战略供应商的优势地位，与韩国SK、LG、三星保持良好合作关系，持续助力韩系客户在全球的扩产布局；持续积极开展与日系客户的合作，与日本松下、丰田、AESC 等客户开展合作；同时加大力度开拓欧洲及其他新兴市场，2023 年在欧洲、印度等地均有项目开展。

本次合同签订有利于公司在全球新能源电池领域的业务拓展，特别是在欧洲及北美市场的拓展，同时也是公司客户从电池厂向整车厂拓展的重要进展。

订单相对充足，新技术突破助力持续发展。根据wind，2022/2023/2024Q1各期末，公司存货分别约为23.81/29.01/28.81 亿元，合同负债分别为15.02/22.39/22.13 亿元，侧面印证公司在手订单充足。公司在负压串联化成设备、一体式充放电机、BOX 型夹具化成分容系统、直流/交流电压内阻测试仪、高温加压化成设备、电池循环测试设备、电池包测试系统等后处理系统的核心设备的研发、生产、交付方面拥有核心的技术能力与全球化的服务团队，是锂离子电池生产线后处理系统整体的解决方案提供商。2023 年，公司4680 充放电系统解决方案、新一代控制系统、750V-5V 高压直流母线电源模块及直流母线方形分容一体机等设备产品开发成功，为公司未来发展持续助能。

盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为9.64/11.45/13.21 亿元， 同比增长19.1%/18.8%/15.4% ； EPS 为1.60/1.90/2.19 元。考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大，我们给予公司2024 年12-14 倍PE 估值，合理价值区间为19.16-22.35 元/股（预计2024年公司EPS 为1.60 元），对应合理市值为116-135 亿元，“优于大市”评级。

风险提示。下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险，下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险，下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险，锂电设备海外拓展不及预期，行业竞争加剧等。