杰克股份(603337)：中报业绩亮眼 爆品战略持续推进

　　事件：杰克股份披露2024 年中报，Q2 归母净利润增长44.38%。

公司披露2024 年中报，2024 年单Q2 公司实现营收16.06 亿元，同比增长29.15%；2024 年单Q2 实现归母净利润2.29 亿元，同比增长44.38%。Q2 毛利率为33.59%，环比Q1 提升3.53pcts；上半年工业缝纫机毛利率30.19%，同比提升3.35pcts。

营收及利润率提升明显，或为爆品逻辑逐步兑现。

杰克股份2024 上半年营收及利润率提升较为明显，我们认为主要原因或为以下几点：首先，公司2023 年6 月开始推行核心爆品“快反王”，在经历了几个季度的推广之后，该产品的销售占比有望提升，考虑到快反王本身产品定位中高端，因此结构性拉升公司平均价格及毛利率；其次是快反王的持续销售，或同时丰富了公司的品牌形象，拉动同类产品连带销售，从而带动整体收入规模的增长。

上半年国内市场贡献主要增长，下半年海外市场有望逐步回升。

拆分市场观察，2024 上半年公司国内市场实现收入17.73 亿元，同比增长43.38%，毛利率为27.41%，同比提升3.99pcts；海外市场实现收入14.54 亿元，同比增长0.89%，毛利率为36.84%，同比提升4.27pcts。2024 年上半年国内市场贡献了主要的增长动能，我们认为国内市场增长的主要原因，是杰克股份依托自身的产品、营销及管理三大改善，持续提升公司市占率。随着进入Q3 旺季，海外业务有望逐步回复，在下半年为公司的业务发展提供新动力。据海关总署数据显示，2024 年1-6 月我国工业缝纫机出口量228 万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%；如下半年海外市场延续增长趋势，杰克股份有望在海外复制爆品战略，输出新品，实现营收及毛利率的进一步提升。

    　　包缝机新品“过梗王”顺利发布，爆品逻辑有望持续演绎。

2024 年6 月16 日，杰克股份推出新一代包缝机“过梗王”。据澎湃新闻信息，“过梗王”拥有两大核心技术——闪电变压技术和灵犀送布技术。闪电变压技术是指在感知到面料细微变化的瞬间，根据厚梗、薄梗、弹梗、硬梗的不同波动，即刻调整压布力；灵犀送布技术则根据不同面料，精准输出送布力，最终达成压布力与送布力实时的完美匹配，使“过梗王”实现“百倍厚梗不降速”。我们认为，“过梗王”代表了当前杰克股份的研发实力，匹配当前行业所呈现的“小单快反”需求，有望在下半年的服装加工旺季中实现顺利销售，进一步拉升公司整体收入规模及盈利水平。

    　　投资建议：

我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为69.6/85.8/101.3 亿元；考虑到2024 年上半年公司营收及盈利能力持续改善，我们基于对2024 年下半年公司在新品及海外市场的复苏背景下公司利润有望实现稳定增长的判断，上调2024-2026 年净利润至8.0/10.2/12.8 亿元；当前市值对应PE 分别为16/13/10 倍。杰克股份深耕服装制造设备近30 年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着2024 下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2024 年20XPE 对应6 个月目标价为33.20 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费