海光信息(688041)：前瞻指标持续创新高 DCU支持大模型训练

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入37.63 亿元，同比增长44.08%，实现归母净利润8.53 亿元，同比增长25.97%，实现扣非净利润8.18 亿元，同比增长32.09%，业绩快速增长。

业绩加速增长，毛利率提升，研发资本化率大幅下降：2024 年Q1/Q2，公司收入增速分别为37.09%/49.67%，归母净利润增速分别为20.53%/28.95%，呈加速增长态势。2024 年H1 公司毛利率63.43%，同比+0.56pct，研发资本化率19.42%，同比减少12.56pct。我们认为，公司业绩增长的同时，毛利率稳步提升，研发资本化下降，或表明公司规模效应初显，预研-量产-优化技术迭代飞轮加速运行。

前瞻指标预付与存货持续创新高：截至2024 年Q2，公司预付款为30.90亿元，环比+4.76 亿元，同比+12.21 亿元，供给侧领先指标改善极为显著。存货24.55 亿元，环比+7.46 亿元，同比+15.71 亿元，结合公司毛利率与存货周转天数等，存货大幅增长或为未来收入高速增长信号。

海光DCU 能够支持全精度模型训练:海光DCU 提供自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCU Toolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch 和PaddlePaddle 等主流深度学习框架与主流应用软件。实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。

投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86 和GPGPU 技术架构领航员，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026 年收入为86.85 亿元、126.56 亿元和180.60 亿元，归母净利润为17.08 亿元、25.41 亿元和36.96 亿元，PE 为100 倍、67 倍、46 倍。维持“增持”评级。