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1H24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:营收110 亿元,同比+17%;归母净利润4.9 亿元,同比+509%;其中,2Q24 营收52 亿元,同比+7%,归母净利润1.2 亿元,同比扭亏(主要由于汇兑损失同比大幅减少),符合我们预期。
扣汇税前利润同比下滑,主要与行业性票价回落有关。2Q24 汇兑损失收窄,公司扣汇税前利润为1.67 亿元(2Q23 为3.13 亿元),与票价回落有关,2Q24 客公里营收下降8%;成本端受益飞机日利用率同比回升,1H24整体飞机日利用率达到11.5 小时(1H19/1H23 分别为11.2/9.6 小时)。
提升分红比例、公司拟注销回购股份,提振投资者信心。公司公告中期派息1.97 亿元(含税),提升分红比例至40%附近,此外公司拟将用于员工持股的1500 万股回购股份注销,我们认为有助于提振投资者信心。
发展趋势
公司业绩韧性持续,票价下行环境下受益灵活的收益政策。公司兼顾商务休闲需求,今年行业票价同比下行的环境下以客座率提升对冲票价降幅,2Q24 整体客座率同比+2.2ppt,2Q24 座公里营收同比-6%,低于客收降幅。公司加强成本管控提升盈利韧性,飞机利用率已接近疫前水平,单位非油成本较1H19 下降13%,我们预计公司盈利水平将持续受益降本成效。
九元航空盈利历史新高,陆续接收737Max 强化公司成长性。九元上半年归母净利2.1 亿元(此前最好盈利为2023 年2.6 亿元),1H24 九元接收2架737Max 飞机,公司预计下半年另有2 架交付。
关注财务费用改善和普惠发动机送修进展。经营租赁进表以及疫情以来带息负债增加,公司财务费用压力增大,1H24 公司利息支出7.0 亿元,同环比基本持平,我们建议继续关注负债端改善进程。Planespotters 显示2024年暑运期间公司全部飞机均投入运营,考虑到涉及维修的发动机可循环次数有限,我们预计普惠发动机返厂送修将部分影响公司四季度运力投放,但考虑到四季度是传统淡季,我们认为对公司2024 年经营影响可控。
盈利预测与估值
2024 年以来全行业票价同比下降,我们下调2024/2025 年营收9.1%/9.4%至237.5/258.6 亿元,下调2024/2025 年归母净利21.3%/10.1%至16.5/25.1 亿元,主要下调了国内航线客公里收益假设,当前股价对应2024、2025 年15.0/9.9 倍市盈率,下调目标价14.2%至14.5 元人民币,对应2024 年19.4 倍市盈率,对应29.5%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
需求弱于预期,油价上涨,人民币贬值,发动机故障导致机队大规模停飞。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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