中科蓝讯(688332)：业绩稳健增长 高端产品迭代加速

事件：8 月14 日，中科蓝讯发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入7.91 亿元，同比增长21.11%；归属于母公司所有者的净利润1.35 亿元，同比增长 19.83%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1.09亿元，同比增长31.10%。其中第二季度营业收入4.28 亿元，同比增长23.71%，第二季度归母净利润0.80 亿元，同比增长26.70%。

下游需求回暖，业绩稳步增长。伴随着消费电子行业逐步回暖，下游及终端需求有所增强，公司产品种类日益丰富，1H24 实现营收同比增长21.11%，利润方面，2Q24 实现归母净利润0.80 亿元，同比增长26.70%。盈利能力来看，公司营收增长及备货放缓导致盈利能力持续向好，2Q24 单季度毛利率为23.35%，环比增长2.92pct。

重视技术研发，高端产品迭代速度快。公司高度重视技术研发及产品迭代升级，满足下游更新换代速度的需求。蓝牙耳机芯片方面，公司推出优化OWS 性能的蓝牙音频SoC 芯片，实现从高阶BT893X、中阶AB571X 到入门级AB5656系列的全面覆盖，保障稳定的无线连接和低延时的无线传输，目前已应用于多款高阶降噪产品。蓝牙音箱方面，公司讯龙三代BT896X 系列芯片已应用在百度的小度添添智能音箱中，实现AI 语音交互功能。智能穿戴方面，公司的智能穿戴方案已完成全面的产品布局，特别是AB568X 及AB569X 系列，凭借其优秀的显示效果及极高的性价比，受到了行业的高度认可，目前已在印度等国家与智能手表品牌客户合作。

深挖现有市场潜力，持续向终端客户渗透。在巩固现有白牌市场的基础上，近年来公司加大力度拓展终端品牌客户，已进入小米、realme 真我、漫步者、腾讯QQ 音乐、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系，大量终端消费群体的产品体验及用户反馈，便于公司获取下游市场动态信息，提前布局产品研发和设计。公司牢牢把握市场态势，在夯实现有TWS、非TWS 蓝牙耳机和蓝牙智能音箱业务板块的基础上，持续孵化新技术、新产品，不断开拓新的市场领域和拓宽销售渠道，培育潜力市场，扩大下游新的应用场景。随着公司募集资金投资项目的持续顺利推进，未来公司的产品线将进一步横纵向拓展，下游应用场景和客户范围也随之扩大。

投资建议：考虑到下游需求放缓，我们调整公司盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别为3.14/3.95/4.89亿元，同比增长24.7%/25.7%/23.8%，对应现价PE 为20/16/13 倍。公司业绩稳步增长，产品线不断拓宽，高端产品持续放量，维持“推荐”评级。