浙数文化(600633)：边锋收入有所下降 费用开支控制较好

事件：浙数文化发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业总收入14.13 亿，同比下滑16.36%，归母净利润1.47 亿，同比下滑76.71%，扣非后归母净利润为2.03 亿，同比下滑58.96%。2024 上半年经营性净现金流为-0.96 亿。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09 元(含税)，中期现金分红比例约为公司2024 半年度归母净利润的77.36%。

点评：边锋收入有所下滑，费用开支相对稳定

1）边锋2024 上半年收入为9.99 亿，同比下滑26.7%，受到社交业务战略收缩影响，边锋收入下滑明显，公司游戏业务上半年收入为6.47 亿，同比下滑8.2%，整体较为稳定。利润端，边锋2024 上半年实现2.57 亿净利润，同比下滑37.2%，利润率为25.7%，较去年同期下降4.3 个百分点，报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入，《边锋掼蛋》上半年新增注册用户超1300 万，预计加大力度推广导致销售费用开支略有增加影响利润率水平。

2）IDC 业务：通过富春云科技开展IDC 业务，2024 上半年富春云实现收入为1.96 亿，同比增长4.8%，目前杭州富阳数据中心保持较高上电率，北京四季青数据中心持续加大销售力度，未来将根据市场情况及客户算力服务需求，联合相关合作方共同打造算力中心。2024 上半年实现净利润为0.43 亿，同比增长5.2%。

3）大数据交易中心、传播大脑、杭州城市大脑等创新业务：浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，完成数商联盟前期主要筹建工作，并入驻中国数谷展厅。传播大脑科技公司深化建设全省融媒“一张网”，参与设立江西融媒大脑公司。杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等，其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案，政策大模型正在备案审核中。

销售费用率提升，管理费用率与研发费用率维持稳定：2024 年上半年销售费用率为19.8%，较去年同期18.7%略有提升，管理费用率为13%，与去年同期13.1%基本持平，研发费用率略有下降，2024 上半年为11.6%，去年同期为12%。

盈利预测与估值：考虑到边锋的下滑以及非经业务影响（主要为公司投资标的公允价值变动以及投资收益波动），适当下调2024~2026 全年公司营收与利润预期，预计公司2024~2026 年收入，分别为30.85 亿（原35.58 亿）、33.33 亿（原37.37 亿）、36亿（原40.32 亿）同比增长0.2%、8%、8%，归母净利润为4.61 亿（原7.4 亿）、5.99 亿（原8.43 亿）、7.29 亿（原9.22 亿），同比增长-30%、30%、22%。当前市值对应2024~2026 年PE 为23x、17x、14x，维持“买入”评级。