仙鹤股份(603733)：24H1业绩大增 积极推进全产业链布局

公司发布24H1 业绩报告。公司24H1 实现归母净利润5.50 亿元，同比上升204.73%；实现扣非净利润4.99 亿元，同比上升237.55%；实现营业收入46.04 亿元，同比上升22.23%；实现利润总额6.30 亿元，同比上升214.38%；单Q2 实现归母净利润2.82 亿元，同比上升381.29%，环比上升4.83%；实现扣非净利润2.62 亿元，同比上升698.66%；实现营业收入23.95 亿元，同比上升24.14%。

推进新产能落地，积极开拓市场。公司24H1 食品卡纸产量4.76 万吨，销售量5.13 万吨；食品医疗消费类产品生产量11.32 万吨，同比增长8.85%，销售10.86 万吨，同比增长50.19%；电解电容器纸基材料销售3156.04 吨，销售收入同比增加31.59%；公司日用消费系列纸基材料产量增长18.74%。其中，标签离型系列材料同比增加20.41%，实现了大幅增长。公司机制纸产量55.47 万吨，同比增长22%；特种浆纸销售量51.36 万吨，同比增长31.77%。

林浆纸用一体化，扩大主业，打造全产业链模式。公司旗下湖北仙鹤于今年1月初开机运行，PM1、PM2 顺利出纸，24 年H1 产量超3 万吨。4 月中旬制浆产线试车成功，其他产线正在调试。新增的生活用纸项目于3 月开始土建。

广西仙鹤1#化机浆生产线4 月中旬试机成功，PM2 纸机6 月下旬投产，PM4预计8 月投产。两大项目利用当地资源，实现“林浆纸用一体化”布局，弥补上游制浆短板。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为特种纸龙头，产能扩张有序，产品多元化，自制浆产线提升成本优势。浆纸一体化顺利推进，持续拓展新产品和海外市场，扩大产能并整合资源，中期成长潜力大。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为11.77 亿元、14.78 亿元和17.42 亿元，分别同比+77%、+26%和+18%，相应PE 分别为9.8x、7.8x 和6.6x。