九丰能源(605090)：财务优异稳健 新兴业务持续突破

事件：公司发布2024 年半年报， 实现营收112.67 亿元， 同比增长1.99%，实现净利11.06 亿元（ 扣非7.88 亿元） ， 同比增长55.23%（ 扣非同比增长1.79%）；经现净额12.20 亿元，同比增长72.03%；扣非后ROE(加权)9.43%，同比减少1.34 个百分点。公司年中分红预案：每股现金分红0.40 元（含税），现金分红比例22.47%。

财务指标优异且稳定，持续优化资产提升促资产保值增值。报告期公司净利增幅显著大于营收增幅，主要是因为报告期公司基于资产保值增值的原则，开展LNG、LPG 船舶运力优化与调整，对应产生3.36 亿的非经常性损益。报告期公司各项财务指标整体稳定而健康： 公司销售毛利率9.62% ，YOY-0.18pct ， 期间费用率2.19% ， YOY+0.50pct ； 资产负债率38.71% ，YOY-4.20pct，流动比率/速动比率保持相对稳定，分别为2.77/2.45； 收现比106.77%，净利润现金含量110.27%。

清洁能源业务稳健增长，新兴业务持续突破。2024H1，公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长，是公司业绩整体稳步增长的核心支撑。能源服务方面，积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长，报告期公司募投项目“新紫荆花号”LPG 运输船交付，并新购置2 艘LPG 船，LNG 船舶对外提供运力服务总航次17 次，LPG 船舶对外提供运力服务总航次24 次； 报告期公司接收站累计提供窗口期服务量达19368 万方。特种气体业务方面， 报告期公司高纯氦气产销量15 万方， 并于空天院签署战略合作协议， 提供15 年期的氦气资源保供，完成了首次4400 标方氦气的交付；氢气业务上半年现场制气销量5434 万方，同时氢气瓶装零售业务亦实现较快增长。

一主两翼发展格局兼具稳定性和成长性，持续稳健增长可期：公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前已涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以LNG/LPG 为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长；公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间。

激励充分、稳定业绩预期；确定性高分红计划增强投资价值：公司此前发布股权激励计划和员工持股计划，充分激励、绑定利益的同时，也给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心。

股权激励计划业绩考核指标为： 2024~2026 年归母净利分别为15.00 亿元、17.25 亿元、19.84 亿元。第二期员工持股计划，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25 亿元、19.84 亿元、22.81 亿元。

公司发布的固定现金分红+特别现金分红计划，2024~2026 年仅在固定现金分红情形下， 即可实现较高股息率： 2024~2026 年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5 亿元、10 亿元，按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在50%左右；按照2024 年8 月14 日收盘价，股息率分别为4.31%、4.88%、5.74%；计划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026 年，如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000 万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升。

投资建议：鉴于公司2024 年优化船舶资产产生大额收益，我们上调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.36 亿元、17.55 亿元、20.49 亿元，对应PE 分别为9.48 倍、9.92 倍、8.50 倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“ 推荐”评级。