九丰能源(605090)：业绩稳步成长 清洁能源核心资产优化&能服特气贡献提升

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年半年度报告，实现营收112.67 亿元，同增1.99%；归母净利润11.06 亿元，同增55.23%；扣非归母净利润7.88 亿元，同增1.79%。

24H1 归母+55%&扣非+2%，业绩稳步增长。2024 年半年度公司实现营业收入112.67 亿元（同比+1.99%）；归母净利润11.06 亿元（同比+55.23%）；扣非归母净利润7.88 亿元（同比+1.79%）。经营性活动现金流净额12.20 亿元（同比+72.03%），现金流彰显高质量。公司2024年上半年实现稳健成长，部分船舶资产的优化贡献非经常性损益进一步增厚公司业绩。

清洁能源稳中有升，工业用户销量同增20%。2024 年上半年，公司1）LNG：强化一体化优势，顺价能力保持基本稳定，产品销量实现稳步增长。2024Q1 海气价格较2023 年有所回落、成本优势显现；陆气LNG产量超33 万吨，且自主可控。公司继续巩固华南区域存量工业用户，同时拓展广西、江西、湖南、福建市场，存增量并进，工业终端用户销量同增20%，燃气电厂用户销量同比大幅增长。2）LPG：存量市场精细化管理，加强化工原料用气市场布局，其中山东市场销量同比提升较大。此外，公司积极推动惠州码头建设，确保2025 年实现投产。

能服&特气驱动增长。1）能源服务：积极拓展井下辅助排采业务，提高现有作业区域项目密度，神府、临兴区块项目实现投产，启动川渝地区增产项目试点。确保3 个井上回收处理配套服务项目安全、稳定、低成本运行，上半年作业量达18 万吨，价格联动下单吨收益保持基本稳定。

能源物流服务贡献成长。公司“新紫荆花号”LPG 运输船交付，并新购置2 艘LPG 船（船龄2 年），扩充LPG 运力。上半年，公司LNG 船/LPG 船分别对外提供运力服务17/24 次，提供窗口期服务量达1.94 亿方，推动能源服务业务及业绩实现较快增长。2）特种气体：经营情况良好，盈利水平较上年同期实现稳步提升。上半年高纯度氦气产销量约15万方，首次为空天院交付4400 标方氦气（为期15 年保供）。氢气产销量达5434 万方，同比稳步增长。锚定航空航天特气的发展定位，积极推进海南商发项目建设。

固定+特别现金分红，三年分红大幅提升。公司规划2024-2026 年固定现金分红7.5/8.5/10.0 亿元，半年度分红占比30%-40%，年度分红占比60%-70%。当年归母净利润同增超18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2 亿元。公司公告2024 年半年度利润分配预案，2024 年上半年公司预计分红2.49 亿元（含税）。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年归母净利润15.2/17.4/20.4 亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026 年PE11/10/9x（2024/8/14），维持“买入”评级。

    　　风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期