润本股份(603193)：24H1业绩快速增长 产品持续放量

　　公司发布2024 年半年度报告：

（1）2024 年上半年，公司实现营业收入7.44 亿元/+28.47%,实现归母净利润1.80 亿元/+50.69%，实现扣非归母净利润1.75 亿元/+48.05%。

    　　（2）2024 年单二季度，公司实现营业收入5.77 亿元/+35.00%，实现归母净利润1.45 亿元/+46.99%，实现扣非归母净利润1.44 亿元。

    　　毛利率持续提升，费用控制良好：

公司2024H1 毛利率58.64%/+3.09pcts ； 2024Q2 毛利率59.49%/+2.98pcts。毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大，降本增利效果显著。

同时，公司销售费用投入略增但整体费用管控良好。2024H1 销售/管理/ 研发费用率分别为28.73%/1.89%/1.98% ， 同比+2.03pcts/-0.51pct/-0.09pct ； 2024Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为28.33%/1.19%/1.36%，同比+2.41pcts/-0.42pct/-0.13pct。

总体来看，公司盈利能力显著提升， 2024H1 实现归母净利率24.20%/+3.57pcts，2024Q2 实现归母净利率25.04%/+2.04pcts。

    　　驱蚊产品表现突出，线上渠道持续高增：

公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异，且不断推陈出新，上半年推出50 余款新品。分产品看，2024H1 公司驱蚊系列产品收入3.31 亿元/+44.49%，毛利率54.77%；婴童护理系列产品收入2.92 亿元/+28.13%，毛利率61.64%；精油系列产品收入1.08 亿元/+6.94%，毛利率63.25%。

渠道来看，公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络，其中线上渠道2024H1 实现收入5.36 亿元/+25.06%，占比已高达72.09%，旗下品牌荣获得2024 年“天猫618 母婴洗护用品第一”、“京东618 母婴洗护用品第一”、“拼多多 618 母婴洗护用品第一”。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价22.10 元。我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8 亿元，归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6 亿元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.10 元，相当于2024 年30xPE。

    　　风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。