小商品城(600415)：主业利润亮眼 新业务更上层楼

　　本报告导读：

    　　公司背靠义乌强劲的出口趋势，加快推进全球数贸中心建设，新市场收入利润释放可期+CG/义支付快速增长，将奠定业务高增的坚实根基。

    　　投资要点：

维持增持。维 持预测公司2024-26 年EPS 为0.51/0.58/0.73元，增速5/14/25%；维持目标价11.46 元，维持增持。

半年报综述：1)H1 营收67.7 亿元/+31.1%，归母净利14.5 亿元/-27.5%，扣非净利14.2 亿元/-22.9%；2)分季度：Q1/2 单季度营收增速分别26.4/34.4%，归母增速-41.7/-5.3%，扣非增速-36/-4.1%；Q2 扣投资收益净利6.69 亿元/+29%；3)营收分板块：市场经营22.7 亿元/+26%，商品销售39 亿元/+37.2%，贸易服务3.71 亿元/+30.6%；4)贸易服务核心数据：①CG 平台GMV 450 亿元/+40.6%，Q1/2 单季度分别110/340 亿元，增速38/42%；②跨境人民币支付GMV 超120 亿元(上年全年85 亿元)；③大数据公司净利0.73 亿元/+56.9%，义支付0.27 亿元(上年同期-572 万元)；5)核心盈利指标：毛利率33.1%/+2.5pct，扣投资收益后净利率19.8%/+1.1pct，主要因市场经营、贸易服务利润率持续提升。

义乌出口延续繁荣，旅游经济同样火热。1)H1 义乌出口2880.3 亿元/+21.3%，其中对非洲/拉美/东盟/沙特分别增长17.1/32.4/40.2/17.2%；市场采购贸易出口2328.7 亿元/+28.7%；家电/汽零/体育出口分别增长51.9/33.3/42.3%；2)义乌市场日均客流量21.88 万人次；日均外商超3600人/+超80%，外商入场人数显著增加，市场主要客流量指标均超2019 年同期水平；3)考虑奥运经济、夏日经济、圣诞采购旺季提前开启，我们预计Q3 义乌将保持外贸高景气；4)旅游经济同样火热，构造B 端贸易+C端消费全新生态体系，未来或具更强潜力。

全球数贸中心将步入利润释放期，三年行动计划彰显信心。1)全球数贸中心一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶，商务写字楼板块地上主体结构完成约68%，2025 年起将步入利润释放期；2)制定三年行动计划，锚定数据资产、人工智能等关键词，将优化运营效率、赋能市场升级；3)8 月四区一楼部分剩余商位使用权取得资格出让，选位费模式正形成常态化机制；4)公司选举王栋先生为董事长，我们看好在新一届管理层的带领下，继续勇攀高峰、取得更好成就。