国光股份(002749)：2024H1扣非后净利润同比增长31.18% 公司拟派发现金红利总额约1.40亿元

2024H1 扣非后净利润同比增长31.18%，公司拟派发现金红利总额约1.40 亿元（含税）。公司发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业总收入10.42 亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.17亿元，同比增长28.86%，扣非后净利润2.14 亿元，同比增长31.18%。公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金股利3.00元（含税），合计拟派发现金股利总额1.40 亿元（含税），公司利润分配金额占归母净利润比重为64.63%。2024Q2，公司实现营业收入6.76 亿元，环比增长84.76%，同比增长9.34%；归母净利润1.50亿元，环比增长120.82%，同比增长31.06%；扣非后净利润1.47 亿元，环比增长122.05%，同比增长34.94%。

产品毛利上升，利润空间扩大。2024 年上半年，受益于上游原料价格同比下降，公司的毛利率和净利润率均实现了增长；另外，公司产品销量、特别是高毛利产品的销售量增加对公司业绩增长也产生了正向影响。公司销售毛利率46.35%，同比增长4.97pct，销售净利率22.17%，同比增长3.15pct；其中，农药产品实现营业收入7.25 亿元，同比增长9.94%，毛利率49.92%，同比增长6.81pct；肥料产品实现营业收入2.78 亿元， 同比增长10.34% ， 毛利率37.50%，同比增长0.96pct。

我国植物生长调节剂龙头企业，农药登记证数量持续增长。公司长期深耕于植物生长调节剂领域，应用技术积累丰富，领先的农药登记证数量构筑起经营壁垒。2024 年上半年公司共计取得了4 个农药登记证，对12 个登记证进行了扩大作物使用范围登记，取得了8 个肥料登记证，进一步丰富了公司的产品线，为作物调控技术方案和作物全程解决方案提供了新产品。截至2024 年6 月30 日，公司共计有311 个农药产品登记证（其中属生物农药登记共50 余个），其中植物生长调节剂登记证133 个（含1 个仅限出口登记），118 个肥料登记证。最新数据显示，截至2024 年6 月30 日，国内植物生长调节剂登记证共计1648 个，其中登记证在10 个以上的企业共计29家持有588 个登记证（公司占其中的22.62%）。

植物生长调节剂市场规模空间巨大。根据公司2024 年半年报，我国植物生长调节剂行业市场规模从 2016 年的58.1 亿元提升至2021 年的96.1 亿元，年复合增长率约10.6%，高于农药行业增长率。据测算，如果实现 100%的渗透率，植物生长调节剂总市场容量可达630 亿元，可见植物生长调节剂未来发展空间巨大。

盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.64 亿元、4.35 亿元、5.27 亿元，参考同行业公司，给予公司2024 年26.28 倍PE，对应目标价为20.50 元（维持），维持“优于大市”评级。