平安银行(000001)：营收增速回升 息差降幅收窄

　　8 月15 日平安银行披露2024 年半年度报告：营业收入771.32 亿元，YoY-13.0%；归母净利润258.79 亿元，YoY + 1.9%；年化加权平均ROE 为11.88%。

24H1 资产规模5.75 万亿元，较23 年末增长3.0%，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率264.26%。

    　　1、营收增速回升，息差降幅收窄

受益于债券投资正向贡献，营收增速回升，盈利增速平稳。1H24 营收增速为-13.0%，较1Q24 上升1 个百分点，分拆来看，1H24 利息净收入同比下降21.6%，非息收入同比增长8%，主要来自债券投资等业务的正向贡献。1H24平安银行归母净利润增速为1.9%，较1Q24 略降0.4 个百分点。1H24 计提拨备231.53 亿元，同比下降28.5%，拨备计提力度有所下降，盈利增速平稳。

ROE 同比略降。1H24 平安银行的年化加权平均ROE 为11.88%，同比降低0.77 个百分点，受利润增速下降影响，ROE 同比下降。

息差下行，降幅收窄。1H24 平安银行息差为1.96%，同比降低59BP，较1Q24下降5BP，一季度平安银行息差较23 年下降37BP，二季度息差降幅收窄；1H24计息负债成本率为2.25%，较1Q24 下降5BP，1H24 年生息资产收益率为4.16%，较1Q24 下降9BP。

    　　2、资产质量稳健，拨备维持稳定

资产质量稳健，风险可控，关注贷款率有所上升。1H24 不良贷款率为1.07%，环比持平；逾期贷款余额占比1.39%，环比下降3BP；关注贷款比例1.85%，环比上升8BP。逾期60 天以上贷款偏离度增至79%，较1Q24 上升2 个百分点，不良认定较为严格。

拨备覆盖率保持稳定。1H24 拨备覆盖率264.26%，较23 年底下降13.37 个百分点，但较1Q24 上升2.6 个百分点；拨贷比2.82%，较23 年末下降0.12个百分点，风险抵补能力保持良好。

    　　3、财富管理业务发展稳定，零售投放低迷

零售AUM 稳定增长。截至24 年6 月末，零售AUM 稳步增长至4.12 万亿元，较23 年末增长2.2%。截至24 年6 月末，私行AUM 攀升至1.94 万亿元，较上年增长1.5%，财富客户总数增长3.4%至142.43 万户。财富管理业务手续费收入21.86 亿元，受银保渠道费率下调和权益类基金销售放缓影响，财富管理手续费收入同比下降。

上半年零售信贷投放低迷。2024 年6 月末，平安银行个人贷款余额1.82 万亿元，较上年末下降7.9%，其中抵押类贷款占比60.6%。其中住房按揭贷款余额3,065.76 亿元，较上年末增长1.0%；信用卡应收账款余额4,710 亿元，较上年末下降 8.4%；消费性贷款余额4,884.78 亿元，较上年末下降10.4%；经营性贷款余额5,552.82 亿元，较上年末下降9.7%。

    　　4、对公房地产贷款不良率有所上升

截至2024 年6 月末，平安银行房地产相关业务余额为2824.93 亿元，较2023年底减少17.03 亿元。对公房地产贷款余额增至2587.15 亿元，增长33.93 亿元。房地产开发贷款占贷款比重提升至2.5%。不承担信用风险的业务如理财资金出资总额降至766.84 亿元，减少了41.11 亿元。值得注意的是，对公房地产贷款不良率在6 月末攀升至1.26%，较2023 年底上升0.40 个百分点，主要是个别房企资金面紧张导致。

投资建议：平安银行对公房地产不良率有所上升，受LPR 下行、存量按揭利率下调、以及新发放贷款利率下行影响，息差有所承压，但二季度息差降幅收窄。

    　　截至24 年8 月15 日收盘，平安银行PB（LF）为0.48 倍，考虑平安银行营收增速持续位于低位，下调目标估值至0.50 倍24 年P/B，对应11.2 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。