松井股份(688157)：涂料业务蓬勃发展 业绩同比高增

　　事件描述

公司2024 半年度实现收入3.2 亿元（同比+31.5%），实现归属净利润0.41 亿元（同比+52.4%），实现归属扣非净利润0.35 亿元（同比+50.2%）。2024Q2 实现收入1.9 亿元（同比+24.0%，环比+39.1%），实现归属净利润0.29 亿元（同比+20.9%，环比+136.8%），实现归属扣非净利润0.24 亿元（同比+11.9%，环比+140.7%）。

事件评论

公司是一家以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商，专注于高端消费类电子领域和乘用汽车领域的新型功能涂层材料的研发、生产、销售。

公司经营持续改善。2024 年以来，在高端消费电子领域，公司密切关注下游市场发展趋势，一是通过创新引领深入挖掘以北美消费电子大客户、国内H 大客户、荣耀、小米、OPPO、 VIVO 为代表的国内外3C 战略终端客户需求，利用独特的产品与技术竞争优势深化合作，有效实现手机及相关配件、可穿戴设备领域产品出货量的提升。高端消费电子领域上半年实现营业收入2.7 亿元，同比增长35.7%，其中手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备、智能家电细分领域分别实现同比变化32.9%、6.6%、77.3%、-0.4%。在乘用汽车领域，充分发挥汽车行业用户标杆效应，持续发力内外饰涂层领域市场，全力推进与汽车主机厂、重点模厂客户的项目落地，同时积极构建多个平台型产品，提高产品规模效益。乘用汽车业务上半年共实现营业收入0.47 亿元，同比增长16.9%。

公司2024 上半年实现毛利率/净利率50.1%/12.4%，同比增加1.1 pct /2.1 pct，公司研发费用率14.8%，公司在研项目储备丰富，覆盖高端消费类电子、乘用汽车、特种装备等领域。三季度将逐步进入消费电子新机发布密集期，加之公司在消费电子、汽车领域的快速拓展，公司有望迎来盈利的持续抬升。

公司在3C 涂料领域先发布局，全方位覆盖，已实现对苹果、惠普、谷歌、华为、小米等国内外知名终端品牌的有效渗透，为加强市场开拓已开启全球化布局。在汽车涂料领域，公司瞄准乘用车内外饰涂料切入，凭借“乘用车零部件PVD 涂料技术”与“乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术”两大核心技术优势，已经实现技术与市场的双重突破，已供应或进入客户体系的核心客户包括北美T 公司、法雷奥、比亚迪、蔚来等。公司前瞻性布局动力电池绝缘涂料，成为动力电池行业全球首家“绝缘涂层材料+数字化涂装技术”系统性解决方案提供商。为适应环保要求，公司前瞻性布局水性涂料，夯实技术领先优势。此外，公司在飞机内饰涂料、集成电路油墨新品、汽车原厂&后市场等领域均有突破性进展。

公司是国内高端3C 涂料龙头公司，积极开拓汽车涂料市场。受益于新能源汽车的快速发展，公司业务前景广阔。凭借领先的技术优势，公司有望继3C 涂料后完成汽车涂料的国产替代。预计2024-2026 年归属净利润分别为1.2/1.6/2.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

    　　1、新技术和新产品开发风险；2、下游市场需求波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品验证不及预期。