海康威视(002415)：半年报业绩符合预期 大额非经常项带来利润端扰动

事件：2024/8/16 晚公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业总收入412.09 亿元，比上年同期增长9.68%；实现归属于上市公司股东的净利润50.64 亿元，比上年同期下降5.13%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润52.43 亿元，比上年同期增长4.11%。公司半年报业绩符合预期。

创新业务与海外业务是公司当前最重要的增长引擎。1）2024H1，创新业务整体收入103.28 亿元，同比增长26.13%，占公司营收比重达到25.06%。创新业务子公司萤石网络、海康机器人、海康微影等已在各自领域建立优势地位，创新业务已经成为公司发展的强劲引擎。2）根据公司2024 半年报数据披露，2024H1 公司境外业务同比增长15.46%，是公司增速第二快的板块，海外市场的景气为公司提供业绩增长动力。

G 端业务承压，B 端板块已成国内业务顶梁柱。根据公司财报数据，2024H1，在公司境内三大BG 中，企事业事业群（EBG）实现收入74.89亿元，同比增长7.05%。无论从规模还是增速上，EBG 已成国内业务中的顶梁柱：业务规模上来看，根据2024H1 数据，EBG 已经超越PBG（（公共服务事业群）成为规模最大的BG；从增速上来看，EBG 在2024H1 同比增长7.05%，高于负增长的PBG 以及同比增速仅0.64%的SMBG。

毛利率大体与去年同期持平，展望2024 年有望维持平稳。2024H1，公司毛利率达到45.05%，相比去年同期降低约0.14 个pct，保持大体稳定。

    　　随着2024 年宏观经济稳健回暖，我们预计今年公司毛利率有望持续平稳。

大额非经常项带来利润端短期波动，展望下半年有望回归稳健。根据公司财报披露，2024H1 公司产生因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用约4.71 亿元，这一大额非经常项带来了2024 半年报中归母净利润与扣非净利润端的较大差异。这一利润波动实质上不对公司经营与现金流产生任何影响，展望下半年有望回归稳健。

维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润148.68/165.70/187.95 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。