小商品城(600415)：主业稳健增长 新业务表现亮眼

公司发布2024 半年报，24H1 营收67.66 亿/+31.10%，归母净利14.48 亿/-27.54%，扣非归母净利14.19 亿/-22.86%。24Q2 单季度，公司营收40.85 亿/+34.36%，归母净利7.35 亿/-5.31%，扣非归母净利7.28 亿/-4.14%。公司为国内小商品批发龙头，市场经营主业基本盘稳健，市场扩建&涨租持续推动成长；Chinagoods、义支付平台规模及变现能力有望持续提升。维持“增持”评级。

主业及新业务营收提升，投资收益变动拖累盈利表现。公司24H1 实现营收67.66 亿/+31.10%，归母净利润14.48 亿/-27.54%，扣非归母净利润14.19亿/-22.86%。公司收入增长主要因市场经营/商品销售/贸易服务收入明显增长，增幅分别达到25.99%/37.24%/30.63%；利润的下跌主要因投资收益及资产处置收益减少，但市场经营及贸易服务净利润增加5.01 亿，主业及新业务利润增长明显拉动盈利表现。24Q2 单季度看，公司实现营收40.85 亿/+34.36%，归母净利润7.35 亿/-5.31%，扣非归母净利润7.28 亿/-4.14%。

Chinagoods 及YiwuPay 交易额高速增长，新业务持续表现亮眼。公司新业务在24 年上半年继续延续亮眼表现，报告期内，大数据公司净利润7,279 万/+56.89%；Chinagoods 平台GMV 达到450 亿元/+40.6%，报告期内，Chinagoods 平台新增注册采购商逾40 万，累计已超过445 万人；此外公司新增45 个第三方数字化服务产品，累计上架涵盖内容建设、贸易服务等194个数字化服务产品，目前已有1.7 万用户深度体验小商AI 系列。报告期内，YiwuPay 累计处理超过120 亿跨境人民币支付交易额，覆盖150 多个国家和地区。报告期内，快捷通净利润2,738 万/去年同期为-572 万，实现大幅增长。

24Q2 毛利率微降，各项费用率优化。24Q2 公司毛利率为29.16%/-1.12pct，具体为销售费率1.38%/-0.39pct，管理费率2.85%/-2.38pct，财务费率0.70%/+0.32pct；净利率18.10%/-7.55pct，净利率下降主要因投资收益从上年同期的2.57 亿降至6573 万。

投资建议。义乌市场进出口繁荣，公司为国内小商品批发龙头，市场经营主业基本盘稳健，市场扩建&涨租拉动增长；同时公司Chinagoods 平台及义支付平台GMV 高增长，交易+支付+物流全方位强化贸易服务，变现能力有望持续提升，第二增长曲线持续拉动增长。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为25.8/32.8/39.7 亿，维持“增持”评级。