新经典(603096)：上半年《阿勒泰的角落》再现图影互动优质内容是基石

事件

新经典发布公告： 2024 年中期公司总营收4.5 亿元（yoy+3.03%），营业成本2.35 亿元（yoy+6.36%），销售与管理费用为0.7954、0.3089 亿元（yoy+0.15%、-12.98%），归母与扣非利润为0.91、0.82 亿元（yoy+3.8%、+8.14%）；单季度看，2024Q2 公司营收2.3 亿元（yoy-3%），归母与扣非利润0.42、0.4 亿元（yoy-0.43%、+10.25%）；2024Q2 销售毛利率、净利率47.78%、18.94%。

    　　投资要点

    　　2024Q2 扣非利润增10% 销售毛利率与净利率双升 2024 上半年海外业务收入增18.24%

2024 上半年公司纸质图书、数字内容、版权运营三大收入分别为4.2 、0.21 、0.0815 亿元（ yoy+3.66% 、-3.9% 、+17.2%），毛利率分别为46.69%、68%、57.8%，版权运营收入双位数增长，且毛利率略提升，该业务初具成效；2024Q2公司销售、管理、研发费用分别同比下滑3.56%、9.2%、20.79%，降本增效下实现扣非利润单季度同比增加10.25%，且单季度毛利率与净利率均提升。

主业分类看，2024 上半年公司图书策划与发行营收3.77 亿元（yoy+1.99%），毛利率47.65%（同比略下滑1.96 个百分点），图书《我们生活在巨大的差距里》获上半年非虚构类货架电商榜和总榜销量排名冠军，《阿勒泰的角落》《你想活出怎样的人生》也借助关联影视作品的热播带动销售；自有IP 端，持续深耕原创内容，在原有漫画类 IP“bibi 动物园”和“极简史”基础上，推出新漫画形象“章鱼两丸子”。海外业务端，2024 上半年公司海外业务营收6255.56万元（yoy+18.24% ） ， 亏损699.9 万元（ 同比亏损收窄47.5%），财务改善。

经营数据优于行业得益于公司“聚焦与提效”策略助推业务稳健发展

行业端，2024 上半年图书零售市场同比下滑6.2%，主要由于消费需求不足、渠道转型等因子，但公司同期纸质图书收入同比增长3.66%，且总营收同比增长3%，均优于图书零售整体行业数据。2024 上半年公司营收、归母、扣非利润分别实现3%、3.8%、8%的同比增长得益于公司优质版权与产品储备，“畅销且长销”的图书也构建了优质产品积累；同时，2024 上半年公司实施的“聚焦与提效”策略也推动了主业稳健发展。

    　　优质内容借力新媒介 有助于价值增强

公司在多平台探索内容营销与传播方式，构建合作达人矩阵，在传统渠道加强流量衔接与精细化运营，提升渠道组合管理和销售转化能力。从《阿勒泰的角落》图影互动到漫画作品《女校之星》基于各自圈层开展深度营销，收获良好口碑，基于优质内容储备，借力媒介新触达(如抖音、小红书等)，多元化的营销方式有助于传播与销售转化。

    　　盈利预测

维持“ 买入” 投资评级， 预测公司2024-2026 年营收9.6\10.2\11.1 亿元，归母利润分别为1.8\2.04\2.32 亿元，EPS 分别为1.11\1.25\1.43 元，当前股价对应PE 分别为14.5\12.8\11.2 倍，基于公司坚持优质内容供给（如余华新品图书《山谷微风》），主业稳健且具优质版权资源与长销书储备，自有版权IP 业务探索商业化，海外业务收入增长财务改善，拥抱新媒介进行精细化运营，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、内容电商进展不及预期的风险；行业转型发展带来挑战的风险；宏观经济波动的风险等。