小商品城(600415)：24H1点评：主业利润增长亮眼 义乌市场高景气延续

事件：公司发布 2024H1业绩，实现营收67.66 亿元，同增31.10%，归母净利润14.48 亿元，同降27.54%，扣非归母净利润14.19 亿元，同降22.86%，经营活动现金流净额1.14 亿元，同降20.16%。

    　　点评：

主业延续亮眼增长。24H1 营收增加16.05 亿元，主要系市场经营、商品销售及贸易服务的收入分别同比增加4.68 亿元、10.57 亿元、0.87 亿元，增幅分别为25.99%、37.24%、30.63%。归母净利润同比减少5.50 亿元，主要系投资收益及资产处置收益减少10.51 亿元，市场经营及贸易服务净利润增长5.01 亿元。24H1 剔除投资收益及资产处置收益的营业利润为17.87 亿元，剔除投资收益及资产处置收益的归母净利润为13.40 亿元，分别同比增长58%、68%。

24Q1/24Q2 分别实现营收26.81/40.85 亿元，同比+26.42%/+34.36%，归母净利润7.13/7.35 亿元，同比-41.66%/-5.31%，扣非归母净利润6.91/7.28亿元，同比-36.03%/-4.14%。

义乌市场作为全球小商品供应链核心，24H1 进出口规模延续高速增长，市场采购贸易方式成为拉动义乌出口增长的主力军。24H1 义乌进出口总值3247.7 亿元，同增20.7%；其中出口2880.3 亿元，同增21.3%；进口367.4亿元，同增16.4%，在2023 年高基数的情况下，义乌进出口总额继续保持较高的增长速度，其中义乌通过市场采购贸易方式出口2328.7 亿元，同增28.7%，占出口总额的80.8%。分贸易区域，24H1 义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口578.3 亿元、539.5 亿元和330.8 亿元，分别同增17.1%、32.4%和40.2%；对印度、沙特阿拉伯分别进出口160.9 亿元、79.0 亿元，分别同增23.5%、17.2%。分品类，24H1 义乌家用电器出口83.9 亿元，同增51.9%；汽车零配件出口36.1 亿元，同增33.3%；体育用品及设备出口50.2 亿元，同增42.3%。

公司锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略目标，加速成为赋能小商品大众贸易的全球商贸领军企业。1）市场经营方面，全球数贸中心于24H1 一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶。2）24H1 自营贸易额38.95 亿元，同增37.27%。3）线上平台方面，24H1 新增45 个第三方数字化服务产品，累计上架的数字化服务产品达到194 个。24H1 大数据公司净利润0.73 亿元，同增57%，chinagoods GMV 450 亿元，同增401%。

chinagoods 平台新增注册采购商超40 万人，累计超445 万人。4）数字支付方面，24H1 跨境人民币支付业务交易额超120 亿人民币，可支持币种达25 种，交易覆盖150 多个国家和地区。24H1 快捷通公司净利润0.27 亿元，去年同期为净亏损572 万元。5）贸易履约方面，24H1 智捷元港为义乌市场提供3.5 万TEU 质量更高、舱位更稳定的国际物流服务，数字化跨境供应链服务履约平台(智捷元港)列入2024 年浙江省数字贸易高质量发展重点项目。6）会展业务方面，24H1 商城展览共举办五金会、饰品工厂展等境内展会23 场，举办印尼、柬埔寨等境外展会3 场，吸引采购商超77 万人次，展览面积38 万平方米，意向成交额43 亿元。7）酒店业务方面，积极实施“市场+文旅”与“美食+购物”的融合发展策略，打造独具特色的市场文旅IP。

    　　24H1 酒店业务线（含受托经营酒店）实现营收2.27 亿元，同增1.3%，GOP2471.38 万元，同增4.51%。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为144/163/191 亿元，同增27%/14%/17%，归母净利润分别为28.65/31.55/42.74 亿元，同增7%/10%/35%，EPS 分别为0.52/0.58/0.78 元，对应8 月16 日收盘价PE为14/13/9X。

    　　风险因素：海内外宏观因素波动，国际贸易政策变动。