上海机场(600009)：客流恢复收入提升 业绩逐步回归正轨

　　上海机场披露2024 年中报

上海机场披露2024 年中报，上半年公司营业收入60.6 亿元，同比增长24.6%，实现归母净利润8.15 亿元，同比增长515.0%；二季度公司营业收入30.3 亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润4.3 亿元，同比增长85.1%。

客流大增推升航空主业营收，免税收入仍待复苏上半年上海浦东机场旅客吞吐量3688 万人次，同比增长67.6%，其中国际及港澳台航线1475 万人次，同比增长176.8%，其中二季度客流量1860 万人次，同比增长52.2%，其中国际及港澳台航线769 万人次，同比增长115.2%；虹桥机场旅客吞吐量2348 万人次，同比增长16.7%。客流大增推升航空主业收入，上半年公司航空性收入26.9亿元，同比增长41.2%，其中架次收入11.2 亿元，同比增长25.5%,旅客及货邮收入15.7 亿元，同比增长55.0%。

非航收入方面，因免税协议重谈导致租金下降，公司上半年商业餐饮收入10.7 亿元，同比下降3%，其中免税相关收入6.48 亿元，同比下降16.9%，其他商业收入4.18 亿元，同比增长31.1%。因货邮吞吐量增长，上半年公司物流服务收入同比增长27.8%至8.3 亿元。因航空业务量增长，公司房屋场地租赁及贵宾服务等收入同比增长，上半年公司其他非航收入同比增长21.6%至14.8 亿元。

成本费用基本稳定，业绩基本符合预期

尽管业务量大幅上行，公司业务模式决定了其营业成本整体相对稳定，上半年公司人工成本22.6 亿元，同比增长11.7%，摊销成本13.7 亿元，同比增长1.7%，运营维护成本12.2 亿元，同比增长9.0%，营业成本46.9 亿元，同比增长7.2%，成本增速远低于业务量增速。

费用端，公司各项费用整体稳定，管理、研发、财务费用率分别为4.83%、0.02%、3.19%，同比分别下降0.29pct、上升0.02pct、上升0.63pct。

投资收益方面，主要因油料公司投资收益同比明显提升1.2 亿元，公司上半年投资收益3.60 亿元，同比增长64.6%。整体来看，公司业绩略高于业绩预告中值，基本符合预期。

    　　投资建议

    　　公司时隔多年再提中期分红，中报计划每股派发红利0.10 元。

上海浦东机场四期扩建计划于2024 年10 月开始陆续开工建设，2027年底竣工，因此在2026 年之前公司大概率无成本端压力，伴随着客流持续增长，公司业绩有望不断提升。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为18.3 亿元、29.0 亿元、32.1 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

客流不及预期，商业收入不及预期，重大资本开支，安全事故。