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1H24 业绩符合市场预期
公司公布1H24 业绩:收入19.5 亿元,同比+0.6%;归母净利润1.2 亿元,同比-45%,位于前期业绩预告区间内,对应每股盈利0.14 元,符合市场预期。其中2Q24 公司归母净利润0.92 亿元,较1Q24 有较为明显改善。
分业务来看,1H24 公司氨纶业务实现收入8.18 亿元,+14% YoY,毛利率-8.99%,芳纶业务实现收入11.1 亿元,-7% YoY,毛利率38.48%。
发展趋势
产能扩张延续,氨纶行业景气度或继续承压。1H24 虽然氨纶价格下行(据百川资讯,1H24 氨纶均价2.9 万元/吨,-13.9% YoY)驱动需求维持快速增长(据百川资讯,1H24 中国氨纶表观消费量同比增长超过20%);但考虑到2024 年氨纶行业产能仍处于高速扩张期,(据百川资讯,若含华峰化学计划于24 年末或25 年初投放的15 万吨,2024 年氨纶行业或新增产能28.8 万吨),我们认为氨纶行业供需过剩的现状或在短期难以改变,氨纶价格或继续维持底部震荡。
芳纶需求稳健增长,加速隔膜涂覆业务验证进度。据公司半年报,2024 年芳纶市场供需格局延续2023 年趋势,公司通过降低生产成本、优化产品结构;围绕核心大客户进行深度开发和挖掘等方式,有效保持芳纶高端市场占有率,同时提升工业市场份额,1H24 公司芳纶及其制品的产销量同比上升。芳纶涂覆隔膜方面,公司的SAFEBM?电池芳纶涂覆隔膜中试项目于2023 年3 月建成投产,已通过多家电池客户的现场审核,在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展,部分客户实现了小批量订单,同时针对用户需求,正不断优化升级产品品类。此外,公司表示新的涂覆隔膜车间和产线也已在施工建设之中。
盈利预测与估值
由于氨纶行业竞争加剧,我们下调2024/2025 年盈利预测41.4%/45.6%至2.70 亿元/3.63 亿元。当前股价对应2024/2025 年25.9x/19.2x P/E。考虑到公司芳纶行业国内龙头地位,维持跑赢行业评级,综合考虑盈利预测下调及公司2024E 估值约1x P/B,我们下调目标价35.7%至9.00 元,对应2024/2025 年28.8x/ 21.4x P/E,较当前股价有11.4%的上行空间。
风险
氨纶行业竞争进一步加剧,芳纶涂覆验证不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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