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事件:华旺科技发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入19.47 亿元,同比增长4.59%;归母净利润3.02 亿元,同比增长28.06%;扣非后归母净利润2.74 亿元,同比增长24.47%。其中,2024Q2 公司实现营业收入9.95 亿元,同比增长5.02%;归母净利润1.55 亿元,同比增长20.92%;扣非后归母净利润1.29 亿元,同比增长4.53%。
此外,公司拟派发现金股利每股0.42 元,24H1 股利支付率为64.49%。
产销良好Q2 收入稳增,预计反倾销影响有限
分产品看,公司2024H1 装饰原纸/木浆贸易营收分别为15.41/3.82亿元,同比分别增长6.11%/-0.83%。24 年下游家居需求有所承压,公司定位中高端,产品品质、成本控制、客户资源优势显著,市场份额持续提升,伴随新产能持续释放,24H1 公司原纸产销情况良好。分地区看,24H1 国内/国外营收分别为15.26/4.21 亿元,同比分别增长3.55%/8.56%。公司凭借产品品质的高稳定性,顺利开拓高毛利率市场,在国际市场上加速扩张,但短期受到反倾销调查、海运费上涨有所扰动,增速有所放缓。2024 年6 月14 日,欧盟委员公告将对原产于中国的装饰纸发起反倾销调查,目前尚处于初步调查阶段。公司预计此次反倾销调查对公司的影响整体有限,不会对本年度欧洲装饰原纸销售造成影响,主要系1)2023 年欧盟地区销量占公司总体装饰原纸销量低于5%,占比较低。2)在欧洲区域销售均采取高品质、同价竞争策略,不存在低价竞争。3)公司在开拓新市场和客户方面做了充分的准备,客户储备丰富。
原材料价格下降,H2 盈利水平有望改善
盈利能力方面,2024H1 公司毛利率为18.65%,同比增长2.17pct。
2024Q2 公司毛利率为17.19%,同比下降1.60pct。其中,24H1 装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为21.24%/8.68%;国内/国外毛利率分别为17.65%/22.24%。2024Q2 公司毛利率环比小幅承压,主要系浆价环比上涨,伴随海外浆厂产能释放,浆价已开始下行,同时钛白粉价格走弱,24H2 盈利有望改善。
期间费用方面,2024H1 期间费用率为4.54%,同比增长1.70pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/1.27%/3.06%/-0.43%。2024Q2 期间费用率为3.79%,同比增长0.80pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.82%/1.59%/1.64%/-0.26%,同比分别+0.14/+0.51/+0.07/+0.08pct。
综合影响下,2024H1 年公司净利率为15.52%,同比增长2.88pct;2024Q2 公司净利率为15.61%,同比增长2.09pct。
投资建议:公司为装饰原纸细分领域龙头,技术研发能力出众,成本管控到位,盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化,公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类,未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2024-2026 年营业收入为45.80、54.98、62.96 亿元,同比增长15.20%、20.03%、14.52%;归母净利润为6.75、8.14、9.34亿元,同比增长19.27%、20.52%、14.78%,对应PE 为8.2x、6.8x、5.9x,给予24 年11xPE,对应目标价15.98 元,维持买入-A 的投资评级。
风险提示:反倾销影响高于预期、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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