凯赛生物(688065)：Q2业绩环比大幅改善 二元酸景气度持续回暖

2024 年8 月16 日，凯赛生物发布了2024 年半年报。公司2024Q2 实现营业收入7.60 亿元，同比增长44.72%，环比增长10.99%；归母净利润1.42 亿元，同比下降22.90%，环比增长35.08%，扣非归母净利润1.37 亿元，同比下降13.13%，环比增长32.74%。

主营业务净利环比持续上涨，毛利率环比增加公司24Q2 业绩环比保持增长，需求回暖趋势持续，新产品顺利放量，毛利率有所回升。报告期内，公司24H1 营业收入同比上涨40.16%，系长链二元酸销量、销售收入齐上涨，癸二酸顺利放量、产能利用率显著提升；销量增长导致营业成本同比上涨37.19%、低于营业收入上涨幅度，毛利率随即增长。单季度来看，公司23Q2-24Q1 毛利率在26-29%左右波动，24Q2 回升至33.51%，环比+4.83PCT，接近23Q1 毛利率34.03%水平。据23 年报，毛利率下降主要因为生物基聚酰胺处于商业推广阶段，产能利用率不足，单位成本较高；此外癸二酸产品22 年9月投产后售价相对较低、毛利率较低，其销量占比上升导致公司长链二元酸板块毛利率有所下滑。24Q2 公司加大了产品销售力度，销售费用同比上涨114.70%，环比上涨17.11%，推动了癸二酸与生物基聚酰胺系列新产品加速放量、形成收入，使公司整体毛利率回升，尽快渡过市场适应期、对业绩形成支持。

合成生物学产品加速商业化，生物基材料推广进行时公司积极开发生物基聚酰胺复合材料产品在新能源装备、现代物流、绿色建筑等场景的应用，与各领域客户的对接合作取得显著进展，共同打造产业生态圈。5 月25 日，凯赛生物与合肥市政府、招商局科创集团宣布建立长期稳定的战略合作伙伴关系，充分发挥各自在产业政策引导、应用场景打造、生物制造技术创新方面的优势，共同推动合肥市生物制造产业的技术突破和产业升级，打造具有全球竞争力的合成生物材料产业集群，构建合成生物学研究和产品应用开发平台；6 月18 日，公司与阜阳交投宣布建立战略合作，双方聚焦生物基聚酰胺复合材料产业应用，引领光伏、建筑及交通材料迈向可持续发展的新台阶；8 月8日，凯赛生物发布2024 年中国国际复合材料工业技术展览会参展预告，将针对汽车轻量化，新能源，建筑工程，交通物流等应用场景，推出一系列高性能生物基聚酰胺连续纤维增强复合材料及生物基聚酰胺工程塑料等解决方案。同时，公司持续加强研发投入，着力构筑合成生物学企业从产品研发到落地的可持续循环。24H1 研发费用同比增加16.12%，多项目取得进展，包括绿色生物基长链二元酸产品研发及生物基哌啶万吨级产业化等。

投资建议

预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为5.27、7.12、9.25 亿元（前值为6.45、9.35、12.54 亿元），同比增速为43.8%、35.1%、29.9%。对应 PE 分别为40、30、23 倍。维持 “买入”评级。

    风险提示

    (1) 宏观经济及产业政策波动风险；

(2) 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；(3) 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；(4) 汇率波动风险；