燕京啤酒(000729)公司事件点评报告：结构升级叠加控费减亏利润高增 业绩符合预期

事件

    　　2024 年08 月19 日，燕京啤酒发布2024 年中期业绩公告。

    　　投资要点

    收入保持平稳，利润快速增长

公司2024 年上半年营收实现80.46 亿元（同比+5.52%），啤酒销量实现230.49 万千升，同比增长约0.65%，其中，中高档产品实现营收50.64 亿元，同比增长约10.6%，占主营业务收入比例提升至68.54%（同比+3.71pcts）。受结构升级提振，公司平均啤酒吨价实现3490.74 元/千升，同比增长约4.84%。公司2024 年中期归母净利润实现7.58 亿元（同比+47.54%），扣非归母净利润为7.41 亿元（同比+69.12%），落在业绩预告中位水平符合预期。

结构升级、成本回落、控费提效，盈利水平提升公司2024 年中期毛利率实现43.36%（同比+1.81pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。公司2024 年H1 销售费率实现10.87%，同比基本持平；管理费率降至11.41%（同比-0.96pct），推动公司2024H1 净利率实现10.84%（同比+2.86pcts），盈利水平提升。

    盈利预测

我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2026 年EPS 为0.35/0.44/0.52 元，当前股价对应PE 分别为 28/23/19 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示