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事件:公司发布2024 年半年报,实现营业收入21.50 亿元,同比+11.02%;归母净利润4.02 亿元,同比+27.28%;扣非归母净利润3.34 亿元,同比+15.19%;经营性净现金流4.76 亿元,同比+15.25%;EPS(基本)0.47 元。业绩高于市场预期。
点评:
成品药:营销模式改革效果逐渐显现,带来增量空间。
2024 年上半年,公司实现成品药收入13.01 亿元,同比+17.13%。公司以集采中选产品为契机,在深耕等级医院市场的基础上,拓展医院基层市场,自营+代理助力市场广覆盖,着力提升院内市场占有率。与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长。同时,全面提升核心管理团队能力,完善区域销售体系,加速推进等级医疗、基层医院、零售分类管理,不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA 连锁的队伍建设和市场覆盖,强化销售能力,实现医院、药店、电商和大商业等渠道的协同发展,带动公司成品药业务持续稳定增长。2024 年上半年,成品药内贸实现营收同比增长约16%;其中,院外市场营收同比增长超过80%。
创新药:紧抓产品上市机遇,持续完善研发布局。
公司第一个治疗失眠的1 类新药地达西尼胶囊于2024 年3 月25 日正式实现商业发货,学术推广活动有序推进,通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程,已开发医院 200 余家,进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。
2024 年上半年,公司研发投入1.97 亿元,同比+15.14%。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域,推动更多项目进入临床研究阶段。JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊II 临床进行中;JX2105 胶囊I 期取到临床批件,临床I 期顺利推进。
盈利预测、估值与评级:我们维持2024~2026 年归母净利润预测为6.54/ 7.51/9.48 亿元,现价对应PE 分别为15/ 13/ 11 倍。公司深耕精神神经领域多年,拥有强大的产品管线及品牌影响力;此外,作为该领域龙头企业,随着地达西尼获批上市,公司逐步完成创新转型,跨入仿创结合的新发展阶段,维持“买入”评级。
风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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