中信特钢(000708)：高端产品塑造韧性 开源节流降本增效

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收570.05 亿元，同比减少2.3%；归母净利润27.25 亿元，同比减少10.3%；扣非归母净利26.68 亿元，同比减少7.6%。2024Q2，公司实现营收285.76 亿元，同比减少5.9%、环比增长0.5%；归母净利润13.66 亿元，同比减少12.4%、环比增长0.4%；扣非归母净利13.31 亿元，同比减少9.5%、环比减少0.5%。

    　　点评：销量同比增长，毛利率小幅回落

① 量：销量同比增长，抢抓轴承、汽车行业发展契机。2024H1，公司钢材销量951.55 万吨，同比增长0.99%，其中出口112.46 万吨，同比减少11.7%，轴承钢销量同比增长13.04%，汽车用钢销量同比增长13.12%。

② 价： 毛利率小幅回落。2024H1 ， 公司毛利率12.30%， 同比减少1.32pct，其中特钢棒材毛利率13.59%，同比减少2.06pct，特钢线材毛利率10.23%，同比增加2.31pct，特种板材毛利率14.13%，同比增加0.43pct，无缝钢管毛利率13.67%，同比减少2.15pct。2024Q2，公司毛利率12.30%，同比下滑1.38pct，环比下滑0.01pct。

③ 其他收益增长明显。公司2024H1 其他收益达7.71 亿元，同比增长6.21亿元，其中增值税进项加计抵减达6.92 亿元，同比增长6.92 亿元。

未来核心看点：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效① 特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。

② 高端产品塑造韧性。2024 年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80 余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386 万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。

③ 开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。

盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026 年公司归母净利润依次为54.97/61.29/67.51 亿元，对应8 月19 日收盘价，PE 为11x、10x 和9x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。