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主营东北调味品:朱老六为农业产业化国家级重点龙头企业,主营业务系腐乳、酸菜和料酒等产品的研发、生产和销售。公司创始人团队自1991年起开发腐乳产品,并于1997年创立“朱老六”品牌。公司专研地道东北味,有着多年的专业经验和深厚的行业积淀,形成较为完整的产品生产线,在行业内拥有良好的信誉和广泛的知名度,公司产品在市场上有着较强的品牌影响力,2019年腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。
腐乳产品生产规模进一步扩大,把握酸菜发展机遇:公司营业收入和利润的主要来源为腐乳产品,2023年公司腐乳产品销售收入1.74亿元,同比下降26.56%。酸菜产品的销售额及占比继续提升,2023年销售收入0.63亿元,同比增长1.66%。料酒产品销售收入为296.63万元,同比减少28.68%受成本上升、公司政策双重影响,毛利率下降:受原材料成本上升及公司为刺激市场降价促销影响,公司腐乳产品及酸菜产品毛利率下降;公司在2021-2023年的销售毛利率分别为35.71%、32.29%和25.04%;销售净利率分别为20.44%、21.03%和9.06%。2024年第一季度,公司毛利率为28.42%,同比减少5.18个百分点;净利率为15.73%,同比减少1.26个百分点。
下游行业发展可观,助推公司持续发展:作为调味品消费主力,我国餐饮行业处于快速发展阶段。2020-2022年期间,由于疫情的冲击,餐饮市场遭遇了前所未有的挑战,2023年,随着疫情的逐渐缓解,餐饮行业快速复苏,餐饮市场规模增速基本恢复到了疫情前的水平,较2022年相比上升20.4%,较2019年相比上升13.2%。2024年,预计餐饮行业将在2023年快速回暖的基础上保持小幅度增长。
投资建议:公司将继续秉持“食品安全第一、合规守法经营”的原则,将降本增效作为重要任务,巩固东北地区基本盘,继续深耕华北、华东地区,加大品牌宣传推广力度,拓宽销售渠道,尝试与电商合作的模式,助力产品销售。预计公司2024-2026年营收分别为2.62、2.86、3.12亿元,同比分别增长8.63%、8.98%、9.04%,归母净利润分别为0.28、0.38、0.46亿元,同比分别为29.83%、33.11%、20.49%,EPS分别为0.28元/股、0.37元/股、0.45元/股,对应当前股价的PE分别为27.02倍、20.30倍、16.85倍。我们首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示:宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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