明泰铝业(601677)：2024年Q2业绩环比大幅提升 “量价齐升”增厚公司业绩弹性

2024 年H1 公司归母净利润超预期，Q1/Q2 归母净利环比均正增，业绩大幅提高。2024 年H1 公司实现营收153.1 亿元，同比+21.16%；归母净利润10.7 亿元，同比+33.28%；扣非归母净利8.98 亿元，同比+40.33%；销售毛利率12.41%，同比提升0.63 pct；销售净利率6.99%，同比提升0.64 pct。分季度看，24Q1-Q2 归母净利分别3.62/7.08 亿元，Q1/Q2 同比+2.35%/+57.65%，环比+93.86%/+95.55%；扣非归母净利润分别2.67/6.31 亿元，Q1/Q2 同比-3.4%/+73.6%，环比+124.5%/+136%，24Q2 业绩环比大幅提升，公司盈利能力快速修复，增厚其利润弹性。

2024 年Q1&Q2 公司铝板带箔出货量环比均实现正增长，Q2 单吨盈利能力同比+29.9%。销量方面，据公司发布的2024 年半年报显示，公司2024 年H1 实现铝板带箔销量万吨70.75 万吨，同比+18.7%。分季度看，Q1-Q2 分别实现销量33.98 万吨/36.77 万吨，销量同比+16%/+21.4%，环比+2.3%/+8.2%。利润方面，2024 年H1 铝板带箔单吨平均净利1512.2元，同比+12.3%；Q1-Q2 分别为1065.3/1925.1 元，同比-11.7%/+29.9%，环比+89.4%/+80.7%。未来随着新能源行业、低空经济等新兴产业的快速发展，铝合金加工产品需求不断增长，公司盈利能力有望持续改善。

高附加值产品占比逐步提高，公司不断横向拓展业务范围。铝板带箔方面，铝板带箔现有产能140 万吨，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。铝型材方面，明泰交通新材料运行稳定，轨道车体型材实现自给自足，铝合金轨道车体批量供应，并对外销售新能源电池托盘、汽车型材、特高压输电设备GIL 用挤压铝管材、轨道车辆内装件等产品，业务范围不断拓展。

公司重视出口外贸，变形铝保级应用领域规模和工艺在国内遥遥领先。公司为充分展现产品的性价比高、绿色低碳等优势，不断加大外贸出口业务，24 年H1 公司外贸销量增速高达30%，出海战略成效初显。待韩国光阳铝业产销量持续释放后，逐步为公司贡献业绩。另外，公司坚持发展低碳循环经济，再生铝保级应用优势持续突显。公司现拥有再生铝保级应用产能100 余万吨，且拥有国内第一条铝渣绿色生态资源化利用生产线，主要设备进口自德国等国家。公司再生铝比例不断扩大，盈利空间有望上台阶。

    　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。

公司产量受下游需求景气度上升影响，故谨慎调整24 年产量预期。未来公司将凭借铝行业高景气及降本增效，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2024-2026 年公司预计实现归母净利22.26、24.41、26.36亿元，对应PE 分别为6.3/5.8/5.3 倍，维持“买入”评级。