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业绩持续高增。2024 年上半年实现营收55.05 亿元(YoY,+12.0%),归母净利润17.34 亿元(YoY,+19.6%),年化加权平均ROE 为13.28%。
零售贷款增速放缓,公司加大了企业贷款、非信贷类资产配置。期末资产总额3673 亿元,较年初增长了9.8%;贷款总额2389 亿元,较年初增长了7.4%,较3 月末增长了1.6%,信贷扩张速度放缓。其中,企业贷款和零售贷款较年初分别增长了14.6%和3.1%。由于2022 年以来居民风险偏好一直处于低位,居民信贷需求疲软。期末个人经营性贷款和个人消费贷款较年初分别增长了4.7%和6.5%,按揭较年初下降了4.1%。当前零售贷款投放压力仍未得到有效缓解,预计微贷短期继续承压。
公司持续深化做小做散战略,净息差小幅收窄。在个人经营性贷款需求疲软的背景下,公司持续深化做小做散战略,提升核心竞争优势。6 月末,30 万(含)以下个人经营性贷款比重为31.2%,较年初提升了0.4 个百分点,30-50万(含)个人经营性贷款比重为13.05%,较年初提升了0.2 个百分点。个人经营性贷款中信保类比重达到51.75%,较年初提升了1.24 个百分点。
上半年公司净息差为2.79%,同比收窄21bps,较一季度收窄4bps。公司虽持续深化做小做散战略,但由于高收益的零售贷款占贷款总额比重下降,以及信贷需求较弱下新发放贷款利率有所下降,因此净息差仍呈现下行态势,但下行压力持续缓解。
零售贷款不良有所暴露,但仍处在较低水平,资产质量优异。6 月末不良率0.76%,较3 月末持平,测算的上半年年化不良生成率仅0.69%,资产质量优异。其中,零售贷款不良率0.91%,较年初提升了13bps,企业贷款不良率0.66%,较年初下降了17bps。期末关注类贷款比例1.36%,逾期类贷款比例1.54%,较年初分别提升了19bps 和31bps。由于个体工商户抗风险能力较弱,因此公司资产质量压力有所提升也是正常的。但不良率、逾期率等指标仍处在较低水平,同时公司不良认定严格,期末“逾期60 天以上贷款余额与不良贷款比例107.04%”,也彰显了公司小微业务模式已具备了一定穿越周期的能力。公司期末拨备覆盖率539%,较3 月末持平,处在行业前列。
投资建议:公司持续深化做小做散战略,微贷模式优异,维持2024-2026 年归母净利润39/46/56 亿元的预测,对应同比增速为19.0%/17.5%/22.1%。当前股价对应2024-2026 年PE 值为5.3x/4.5x/3.7x,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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