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原料药制剂一体化优势提升,不断增强企业核心竞争力。根据公司半年报披露,公司2024 上半年实现营业收入64.29 亿元,同比增长7.96%;实现归母净利润6.25 亿元,同比增长3.96%;实现扣非归母净利润6.02 亿元,同比增长1.24%。截止至2024 上半年末,公司共有研发人员1085 名,研发费用3.15 亿元,两个API 品种注册获批,20 个原料药品种新递交国内外DMF。
制剂业务规模效应带动盈利能力提升显著,CDMO 业务增长稳健。根据公司半年报披露,2024 上半年,公司原料药中间体业务实现收入47.04 亿元,同比增长11.89%,实现毛利7.63 亿元,同比下降1.99%,毛利率为16.22%;CDMO 业务实现收入10.28 亿元,同比下降9.82%,实现毛利4.12 亿元,同比下降19.25%,毛利率40.09%,剔除特殊项目影响后营业收入和毛利同比仍保持增长。制剂业务实现营业收入6.80 亿元,同比增长18.37%,实现毛利4.10 亿元,同比增长41.67%,毛利率为60.30%。其中,2024 上半年内,CDMO 公司报价项目731个,同比增长51%,商业化阶段项目317 个同比增长28%,18 个API商业化项目;制剂业务目前院内和院外销售队伍150 余人,在研项目51 个,完成验证项目9 个,申报项目6 个。
盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率,发挥原料药制剂一体化优势以及宏观环境的改善,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计24-26 年归母净利润分别为11.78 亿元、13.97 亿元、17.21亿元,EPS 分别为1.01 元/股、1.19 元/股、1.47 元/股,对应PE 分别为15/13/10 倍。考虑到公司盈利能力还在提升,维持公司A 股合理价值16.99 元/股的判断不变,对应24 年17 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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